石化行业：LPG价格下跌利好石化企业

来源：未知作者：采集发布时间：2011-06-09 15:26 搜集整理：中国产业网

　　自5月份进入需求淡季以来，LPG（液化气）价格一路走低，目前已跌至6000元/吨左右，两个月内的跌幅接近25%。我们分析认为，二、三季度皆属于LPG的需求淡季，未来价格还有望进一步走低，预期这将降低下游石化深加工企业的成本，提高其盈利水平。

　　我们分析认为齐翔腾达有望成为本次价格下跌受益最为直接的企业。目前公司主要原材料来自液化气中的C4组分。从历史经验看，C4价格基本比LPG价格高1200元/吨左右。公司利用C4除生产甲乙酮外，还生产混合丁烷、MTBE、叔丁醇、异丁烯等产品，因此对C4价格的业绩敏感度还要高于甲乙酮。我们测算，目前吨LPG价格每1000元变化，齐翔的业绩弹性为0.3元，大于甲乙酮的0.2元。因此成本的降低将有望极大提升公司的业绩。

　　海越股份公告建设138万吨LPG石化深加工项目，我们分析认为，LPG相对于石脑油具有纯度高、碳链短、裂解收率高的特性，是一种更优良的裂解原料。未来随着西气东输二期工程的全面开通和LNG进口项目的不断上马，华东液化气需求将逐步萎缩；而供给则会随着炼厂的扩能有50%以上的增长。我们判断供过于求将造成LPG价格涨幅远小于石脑油的涨幅，未来几年其价差预计将会保持在2500元/吨以上。而公司以LPG为原料，则有望享受低成本所带来的超越传统石化行业的盈利水平。

　　投资策略和建议：

　　如上文分析，我们认为近期LPG价格下跌及未来供过于求大的大方向，为我国LPG深加工企业提供了难得的发展机遇，我们看好齐翔、海越的发展前景。

　　齐翔腾达：我们维持公司2011年、2012年每股盈利预测1.93元、2.23元、维持公司买入评级，目标价48元。

　　海越股份：我们维持公司2011年、2012年每股盈利预测1.16元、1.56元。依照DCF法，对应目标价21元，维持公司买入评级。

　　风险因素：原油价格大幅飙升；世界经济出现二次探底