成品油系列报告之一:定价机制调整影响几何?

　　2012年能源资源价格改革成为市场热点,发改委价格司副司长周望军近期表示,包括成品油在内的价格改革将有望于今年择机出台。目前市场普遍预期调整将体现在:1. 缩短调价周期;2. 改进调价操作方式,定价权下放到企业。

　　为了更好的定量的分析价格改革一旦实行后对炼油企业盈利的影响,我们严格依照2009年颁布的成品油定价公式,以天为单位,逐日调整成品油价格,对中石化过去几年的盈利做了拟合。

　　历史回归结果为,在三地均价在80美元/桶左右的2010年,拟合的中石化盈利和其实际盈利仅相差5%,而在三地均价达到110美元/桶的2011年,中石化实际盈利比拟合盈利低了400亿元左右。

　　由此可见,即使按照原有定价模式,在油价处于110美元/桶以上,将炼油毛利率几乎扣减到0的情况下,中石化还是能够录得200亿元左右的盈利。而现实中出现的亏损,其实更多的来自于调价的不及时。

　　因此我们认为,如果未来调价频率能够完全市场化,即使按照现行的调价规则,炼油企业盈利也将大幅改善,具体情况如下:

　　中国石化:预计调价后可以增加 400亿利润,相当于每股增厚0.45元 中国石油:预计调价后可以减亏 300亿元,相当于每股增厚0.17元 辽通化工:预计调价后可以增加 3个亿利润,相当于每股增厚0.25元

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