分析称季节因素推升CPI不足虑

　　中证网讯 2012年12月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.5%，环比上涨0.8%。其中，食品价格同比上涨4.2%，环比上涨2.4%；非食品价格同比上涨1.7%，环比持平。我们点评如下：

　　CPI环比回升幅度高于季节性因素。2012年12月，CPI环比上涨0.8%，略高于季节性 因素。历史数据显示，2001-2011年，12月CPI环比平均上涨0.5%。2012年12月，食品价格环比回升强于季节性，非食品价格则环比持平于季节因素。

　　食品价格方面，12月环比上涨2.4%，强于季节性回升，主要原因是2012年9月-11月，食品价格整体涨幅小于季节性因素，12月食品价格补涨。历史数据显示，2001-2011年，CPI食品价格在12月环比平均上升1.5%。高频数据显示，12月份，商务部食用农产品价格指数环比上涨幅度高达3.5%。分项来看，其中，鲜菜价格上涨14.8%，影响居民消费价格总水平上涨约0.41个百分点；水产品价格上涨6.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.15个百分点；粮食价格上涨4.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.12个百分点。

　　非食品价格环比持平，与季节性相同。历史数据显示，2001年-2011年，12月份非食品价格环比持平，主要原因包括两方面正负抵消。一方面，是12 月国际油价先降后升，国内成品油价格进行没有调整，但由于11 月中旬油价的下调对12月环比有滞后影响，因此车用燃料等分项环比下降。另一方面，近期房地产市场的复苏使得居住相关分项环比回升。

　　1月CPI同比可能小幅降至1.9%附近。食品方面，历史数据显示食品价格在1月会出现明显上涨。2001-2011年，CPI食品价格在1月环比平均上升2.4 %。非食品方面，考虑到水电等资源价格改革，1月非食品价格环比略高于季节性（2001-2011年均值为0.1%）。按食品价格环比上涨2.4%，非食品环比上涨0.2%，1月份CPI同比将降至1.9%附近。

　　前瞻地看，通胀上行温和可控。首先，输入性通胀压力不大。虽然欧美日均推出量化宽松政策，为通胀再起创造宽松的货币环境，但全球经济需求疲软，大宗商品价格大涨的基本面并不存在，输入型通胀压力难及2009年至2011年期间水平。美国推出QE3以来，NYMEX原油价格不涨反跌。

　　其次，产出缺口为负压制物价上行空间。分项来看，非食品方面，从现在到2013年上半年，工业品价格同比很可能仍将处于负值区域，压制非食品CPI上升空间。食品方面，更多体现季节性因素影响。CPI食品价格在12月到2013年2月的季节性涨幅较大，但是考虑到能繁母猪和生猪存栏量仍处于历史高位，食品价格上涨周期尚未形成。因此，综合来看，从现在到2013年上半年，CPI显示的通胀压力不大，上行步伐温和可控。

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