“十二五”时期我国将拓展和完善轻工业产业链(4)

　　【建材】

　　海通证券:扩内需与调结构中孕育建材行业投资机会 荐7股


　　投资框架
　　水泥行业--向好趋势明确
　　混凝土管道行业--小行业也有大发展
　　防水材料行业--绝对龙头已然诞生
　　我们看好的细分行业和公司:
　　水泥行业:明年供需边际向好,推荐东中部龙头水泥海螺水泥、华新水泥和冀东水泥,建议关注受益于西部大开发的西北水泥。
　　混凝土输排水管道:受益于十二五期间水利投资的快速增长,推荐龙头公司青龙管业和国统股份。
　　防水材料行业:新型防水材料快速发展,应用领域不断拓展。人们对防水问题的越来越重视使得市场份额向优势企业集中。推荐行业绝对龙头东方雨虹。

　　中信证券:看好水泥、特种玻璃及新材料 荐股


　　水泥行业景气展望:预计未来两年供需状况将持续改善。水泥行业在需求增速逐渐接近高点(四万亿投资收尾阶段+年末赶工期因素)以及供给端政策持续严厉(节能减排拉闸限电、落后产能淘汰、新增产能抑制)的过程中景气短期仍将上行;中期看,考虑到今年四季度投产产能转化为明年一季度有效产量、节能减排政策趋缓以及阶段性淡季等因素,存在一定的产能释放压力;长期(2011年一季度以后)看,则因淘汰落后产能、清理在建项目等产业政策举措继续严厉实施,行业供给压力将进一步缓解,未来两年供需状况将持续改善,从而引领行业长期景气持续上行。
　　水泥行业投资策略:关注行业供需状况持续改善预期下的三大投资机会。龙头企业在行业景气出现好转时正向弹性最大,重点关注海螺水泥、冀东水泥和华新水泥;区域主题基础在于区域新增产能与落后产能的不匹配性,同时区域经济振兴政策也刺激部分区域的投资机会,个股继续主推青松建化、祁连山、天山股份和塔牌集团;并购整合主题则着眼于产业政策变更及落后产能淘汰进程加速将催生行业并购整合加剧这一趋势。
　　玻璃行业景气展望:平板玻璃景气趋升,深加工玻璃景气高位延续。平板玻璃方面,我们认为ZOH年行业供需状况将进一步改善,景气程度仍决定于房地产调控政策;光伏(超白)玻璃方面,中短期供不应求态势有望延续,长期关注产能扩张风险;节能玻璃则受益于相关建筑节能政策日渐严厉,中短期内良好供求关系将高位延续;汽车玻璃明年景气预计将稳中有升。
　　玻璃行业投资策略:关注具备“新能源”、“建筑节能”及“触摸屏”三大主题的玻璃龙头。预计2011年国内外光伏市场需求有望持续高增长,同时国内高档装饰装演市场对超白玻璃需求日益增长;我国对建筑节能相关规范执行力度日益严厉,以及房地产市场消费升级势必将推动以LOW-E镀膜玻璃为代表的节能玻璃的大规模推广;触摸屏消费升级亦将推动相关产业链(超薄\ITO\触摸屏模组玻璃)快速发展。我们看好在上述新兴特种玻璃领域积极拓展的中航三鑫、信义玻璃、金刚玻璃等公司的中长期投资价值。
　　新型建材及非金属新材料行业投资策略:“低碳经济”与“新能源”并举。在以节能减排为核心的“低碳经济”逐渐成为经济发展主旋律的大环境下,节能及新能源等新兴产业将迎来快速发展期。我们推荐符合两大发展主题、且具备良好成长性的中材科技、北新建材、中国玻纤等新材料类公司。
　　风险因素:房地产开发投资下滑、煤炭价格波动、全行业产能释放过快及部分地区存产能过剩、水泥产业政策执行力度及太阳能相关政策尚未明朗风险。

　　国金证券:平板不悲观,重视特种玻璃、深加工、整合 荐6股


　　行业观点
　　平板玻璃景气不必太过悲观:需求角度,我们认为未来保障性住房建设力度很有可能超出市场预期,即保障房建设有望扭转市场对于房地产调控影响玻璃需求的悲观预期;而在供给层面,在节能减排、产业升级、信贷紧缩等因素作用下,未来产能增速有望持续低于我们预期。总体上,我们认为对于明年平板玻璃供需形势不必太过悲观。
　　深加工、超白玻璃值得长期看好:在国家政策支持下,符合节能环保及消费升级大趋势的深加工、超白玻璃需求有望持续超预期增长。我们看好的品质包括LOW-E玻璃、超白玻璃,关注安防玻璃。
　　LOW-E玻璃正在进入高速发展期:在经济转型的大背景下,节能玻璃的发展空间正在逐步打开,政策的强力推行和需求的替代升级将在中长期推动行业向前发展,我们持续看好LOW-E玻璃行业未来的发展势头。(详细请参照之前的《玻璃行业深度研究报告-普通玻璃景气受压,LOWE玻璃成为行业亮点》)
　　安防玻璃有望在政策刺激下加速发展:随着国家标准《高层民用建筑设计防火规范》GB50045的修改实施。我们认为,在政策直接作用下,未来防火玻璃将被“强制”在更大范围的建筑物上使用,伴随政策执行力度的提升及应用范围的扩大,我国安防玻璃市场将进入快速发展阶段。
　　超白玻璃受益于建筑改造及光伏发展双重刺激:从供给层面看,超白玻璃技术壁垒较高,只有PPG、圣戈班、皮尔金顿(本板硝子控股)等国外大企业掌握较为成熟的技术,国内仅金晶、南玻、耀皮等少数企业具备超白玻璃生产能力;从需求层面看,在高档建筑装饰改造及薄膜太阳能电池的大规模应用的双重刺激下,超白玻璃需求形势长期向好。
　　投资策略
　　对玻璃行业的投资策略受到诸多方面的因素影响,尤其新能源预期的变化将对玻璃股形成重要影响,包括南玻、金晶科技、中航三鑫等公司都与新能源业务直接相关,有关太阳能、多晶硅等行业的观点请更多参照国金证券新能源研究小组的观点。
　　而基于深加工、以及未来重组兼并等特征,我们持续看好南玻(当然南玻新能源和电子玻璃的业务超预期也是我们看好南玻的重要原因)、金晶科技,并建议投资者关注金钢玻璃、ST洛玻等公司。

　　山西证券：建材行业供需与政策均给力,2011不乏亮点 荐16股


　　积极财政政策为行业提供有利的宏观环境。水泥是典型的投资拉动型行业,宏观调控政策与水泥需求变化关系密切,积极的财政政策对于水泥行业而言是明显受益的。日前召开的中央经济工作会议已明确明年的宏观调控政策将继续实施积极的财政政策,我们认为水泥行业面临的整个大环境是比较有利的,预计明年水泥需求增速区间:9.96%-13.69%。
　　我们认为明年水泥行业基本面情况无论是需求端还是供给端均有亮点:①需求侧:保障住房建设全面加速,所占比重越来越高,完全可以弥补商品房投资下降的风险,预计明年将贡献2.7个百分点水泥需求增速,另外,房地产调控政策未导致房价明显下降,商品房购房有回暖迹象,商品房开发投资也有上升的可能性;在基础设施方面,“十二五”高铁将是优先发展的战略性新兴产业,2011年贡献5-6个水泥需求增速,同时水利建设和城市轨道交通也将迎来黄金发展期,为水泥行业提供新的需求增长点;②供给侧:我们预计今年新增产能约2亿吨,明年将减少至1亿吨,考虑到落后产能淘汰,今年将是行业净新增产能的最后一年,明年水泥净新增产能为负,供给环境非常乐观。
　　明年水泥价格将保持平稳预计吨毛利提高至70元。今年以来物价上涨的焦点不仅只跟食品、消费有关,自三季度至今水泥价格上涨幅度超过所有人预期。全国水泥平均价格从7月的336.25元/吨上涨到12月的413.67元/吨,涨幅23.02%。我们认为在煤炭成本变化不大、需求上涨和新增供给萎缩前提下,目前水泥价格已达到高位,明年水泥价格维持平稳可能性大,平均价格在370左右,吨毛利60-70元。
　　政策给力,行业整合时机已经成熟。国务院办公室发布的《国务院关于促进企业兼并重组的意见》和日前今工信部出台的《水泥行业准入条件》,均提出鼓励现有水泥企业兼并重组,调整产业结构和提高行业集中度。在新建生产线很难情况下,企业提高水泥产能方式由新建转为并购为主,我们认为企业之间并购重组时机已经成熟,并购主体由以前大型央企为主变为央企+地方区域水泥龙头共同参与。
　　玻璃:深加工玻璃前景看好,low-e中空玻璃、超白玻璃、安防玻璃特色鲜明。我国的玻璃深加工率已经从2001年的16%增加到目前的30%左右,但与国外发达国家55%以上的深加工率相比仍有很大差距,因此,未来发展前景还是非常广阔。在玻璃深加工领域,我们比较看好的是low-e中空玻璃、超白玻璃、安防玻璃。
　　投资策略。综合分析我们给予水泥行业“看好”评级,在上市公司选择上,我们认为可以遵循:①关注明年业绩弹性较大的中、东部水泥股:海螺水泥、江西水泥、华新水泥、塔牌集团等。②收购整合是长期主线,将贯穿整个“十二五”。我们认为水泥上市公司均有可能参与并购,只是目前来看资金实力较强的上市公司将走在前列,比如海螺水泥、冀东水泥、亚泰集团、华新水泥、青松建化、天山股份和祁连山。③关注未来需求增长较快的西部区域性主题。建议关注上市公司天山股份、青松建化、祁连山、冀东水泥等。玻璃行业建议以关注个股为主,如南玻A(超白压延玻璃+太阳能电池组件+节能玻璃)、金晶科技(超白玻璃+low-e中空玻璃(增发项目))、中航三鑫(超白玻璃++low-e中空玻璃)、金刚玻璃(防火、防爆玻璃+BIPV)。其他子行业:我们看好北新建材、东方雨虹等。

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