齐鲁证券谢刚：关注大养殖景气演进的两类机会(3)

　　可能的催化剂是在什么程度？这是我做了日本核辐射之后进出口的数据。我估计是外因，而不是内因，最大的变量来自于欧盟和美国。日本虾鱼的产品在北海道，水产品要出口必须间隔非常严格的放射性监测。欧盟和美国对日本的海产品是完全禁止的。日本的产品留下了市场空白，有可能由中国企业去战略。我们判断应该在9月份，欧盟会对中国的扇贝一些产品会率先的复关。獐子岛董事长吴总表示，复关的概率在90%以上。真的是复关的话，獐子岛的外部因素带来的机会应该是巨大的。日本的关东海参一直在进口，日本的核辐射发生之后，国内海参的需求照样强劲，海参的销量会加速上涨。走私的量难以量化，第二分析海参的逻辑根本不在供给，就在于需求。有多少要多少，不管你有多少，日本哪怕进口十倍，中国照样消化掉。日本这部分量消失的话，并不说明国内需求会加速上升。要看酒店，三星级以上对海参的需求是非常高的，只要它们的需求不下滑，海参的需求就不会太差。

　　总结一下：海水产品比淡水产品稳定性要更好，但是淡水产品，山下湖的弹性比较好，珍珠接近有几个亿的存货。进行价值重估，即使珍珠价格在最底部，从金融危机到现在才涨了30%，这是非常小的涨幅。因为日本是全球比较大的消费国，从中国进口大量的珍珠，核辐射以后如果从中国进口之后，这些都是逻辑。中国关注的点不在这些，珍珠行业在于深加工率太低，不能出口原料。如果不考虑这个因素的话，珍珠的价格上涨未来会爆发一个契机，这个点踩到就对了。更看好水产品的四驾马车。国内需求没有超预期，应该评为“良好”，獐子岛是领头的话，那么它是优秀的。种业如果给个评价，是“及格”。虽然各方面情况都比较差，几大公司除了隆平高科毛利率、净利率比较好一点。今年水稻种子是景气度中最好的。今年水稻种子价格涨幅是19%，这个价格涨幅是由于行业减产造成的。很多地方出现了减产，幅度达到了30%、40%。玉米种子涨幅比较少。今年拉动种子行业价格上涨的因素在淡化。再看一下销量的因素，在去年年底告诉大家，今年很多公司的销量增长可能不如意。超市现在基本上没有增长，在此前业绩一致认为灯塔业绩有100%的增长，但今年中报预计是下降。糖业的观点是内强外弱，印度的增产对它有些担心，巴西基本上与上一年持平。原油价格的高企，引发对巴西甘蔗争夺的担心，国际糖价再次回到了历史高点。但是我们认为历史高点本身就是泡沫，在不如中国紧缺的情况下，它的涨幅却远远超过中国，本身就有泡沫。现在回到泡沫附近的话，依然对国际的糖业不是很看好。如果说全球有一个国家能够幸免的话就是中国，中国食糖的缺口是300万吨。从目前很难对2011年10月份产品做预估，现在看各方面要素都在涨，甘蔗的种植面积依然没有很大的增长。国内食糖价格依然维持在高位，我们比较看空印度的产量。印度产量波动很大，2600-1650万吨之间，一两年之内可以完成好几轮循环，印度那些的部委和协会很不地道，数据随便修正。对印度情况不带乐观，同属北半球，从增产、减产幅度来说都应该是比较一致。我们等到10月份的时候，再对全球产量做一次预估。09年初，全球食糖缺口非常大，中国开始由过剩转向紧平衡的最好的投资黄金时期已经过去，目前全球糖价在面临向下的风险，只不过在找更好的卖出信号。有可能在11月份出现，但是11月份以前，国内糖价没有下跌的区间。新榨季到来的时候是库存最低的时候，新货糖价可能继续在高位横盘。对周期性行业来说，盈利最好的时候并不是买入的时候。所以今天南糖公告了，向下修正增发价，此前我认为19块钱的增发价基本上很难成功，看不到大家的积极性，下调以后可能是好事。

　　总结一下三季度、四季度重点推荐的行业，最看好猪饲料、饲料。四季度末关注水产品，关注海水养殖业。等到四季度末，结构性的关注一些种业的机会。猪饲料此前出过报告，新希望、海大20-30%的空间。大北农、唐人神。唐人神是种猪，猪饲料，中式火腿产品，精细化的运作也是值得关注的。财务指标的稳健线，以及未来经营模式的可复制性，可以给予一定的估值溢价，目标价到33.9元。正邦作为一个个股跟大家介绍，从产品结构和行业结构来说都是弹性最大的，但是公司治理结构我们不能完全肯定。业绩可能有0.7元，我个人是比较保守。海水养殖的四驾马车，獐子岛的盈利预测下调了，下调掉七毛六。好当家预测盈利也是下调的，上半年海参捕捞量达到一千吨，但是因为海参价格持平，毛利率提高的幅度不多，折旧包括一些苗种的费用和其他费用都超预期了，好当家上半年增长25%左右。东方海洋是符合预期的，全年估计50%的增长，但是今年催化剂不多。今年海参捞到900吨的话，明年海参1200吨，海参捕捞量就会达到饱和。在今年和明年东方海洋以稳健为主，超预期的不多。超预期的可能来自于壹桥苗业，我们上调了预期盈利。今年壹桥苗业的业绩很难过，同比不下滑就不错了。明年业绩会达到一块钱以上，后年会达到两块钱，IPO项目在今年年底和明年会逐步进入捕捞，壹桥苗业将会成为弹性最大的一个品种。

　　重点公司解析，圣农除外，这是我一直比较喜欢的公司，今年预测是五毛五。我们判断屠宰量会跟预期相当，每只鸡赚到四块钱，比预期的高。可能7月份会和肯德基合作，销量上升机会是非常确定的，可以长期持有。雏鹰我们认为中报非常漂亮，但是建议在中报和三季报是逐步的兑现掉。益生股价表现都是有吸引力的，现在继续推荐，目标是32元。西王在推荐食用油，鲁花前期涨价了。西王今年上半年小包装玉米油卖了3.2万吨，同比增长90%。因为国家发改委对食用油有价格的管控，价格没有超预期，所以股价表现不好。西王食品价格驱动和周期性比较明显，我们还是继续它，看好营销改革带来的小包装放亮。玉米油作为细分品类，增长是所有食用油中最快的。我个人认为1.2亿超一点，盈利预测蕴含了很多安全边界，正常情况下完全能够实现。

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