齐鲁证券陈永倬：自下而上 优选成长

齐鲁证券计算机行业分析师陈永倬（新浪财经 周煊摄）

　　新浪财经讯 齐鲁证券2011年夏季投资论坛7月12日在青岛举行，齐鲁证券计算机行业分析师陈永倬发表题为《自下而上，优选成长》的报告解读计算机行业2011年中期投资策略。

　　以下为发言实录：

　　陈永倬：各位领导、各位嘉宾，大家下午好！我是齐鲁证券计算机行业分析师陈永倬，今天下午跟大家交流一下下半年的投资策略。

　　我的标题是“自下而上，优选成长”。这个行业的子公司相互之间面对着不同的领域和行业，差别是蛮大的。我今天的交流分为五个部分：第一概述以下行业未来发展趋势。第二，产业结构当中，中国IT企业更有竞争的是什么领域。第三部分，行业信息化是中国企业最有竞争力的领域，但是行业信息化的子公司是非常之多的。第四，在子领域当中，如何优选具有核心竞争力的公司。第五是重点推介。

　　下面简单从终端层面看一下中国信息化建设的进程及软件和服务公司未来长期的景气程度。

　　按照国家统计局的统计，我国信息化指数居世界42位，可以看出相对来说还比较落后。但是我国信息化增速在居于第五位。未来五年，我国的IT支出复合增速是16%，大概相当于GDP增速的2倍左右。IT支出占比增长到2015年的2.5%。即便如此，跟美国现在的占GDP的3.89%相比，仍然是比较落后的位置。从中长期角度来说，我国IT支出有持续的、上升的过程。在IT支出当中，目前而言我国仍然是以硬件为主，软件和服务业的占比只占整个IT支出的25%左右。相比美国软件和服务的占比，是在75%左右。全球软件和服务占IT占比是在60%左右。因此，软件和服务在IT产业占比将提升，增速将快于IT行业。按照工信部的基本规划，未来五年软件和服务业年复合增速基本在20%左右。这是第一部分的内容。

　　回顾到产业结构本身，我们需要来寻找中国企业在产业链或者当中，在哪些领域更加具备竞争优势。

　　这是一个大家都比较熟悉的IT产业的产业结构，从下往上，从硬件到基础软件到应用软件，乃至IT服务。随着互联网的出现以及云计算的趋势，产业结构未来会向平台、软件、信息化来演变。云计算虽然是长期的IT服务的发展趋势，但短期对我国上市公司业绩的影响是比较有限的。有两点理由：第一，对于中小企业而言，对软件云计算的需求，或者认知度还相对比较低，短期还看不到。对于大型企业而言，更多的是私有的部署的方式。现在很多大企业或者组织，IT架构基本上就是按照私有的架构来布置的，只不过在特殊技术上，技术架构还有所欠缺。这样一个私有布置，对IT服务企业，盈利模式并没有大的突破。云计算短期对上市公司业绩的影响是比较有限的。

　　首先看基础软件，包括操作系统、数据库、服务器和中间件。中间件这个行业增长并不是特别快，无论是从市场占有率还是从技术成熟度，我国的企业表现是非常突出的，大概占了整个市场份额的30%左右。在基础软件领域是占比比较高的。但这里我们有一个疑问，整个行业的增长相对来说并不是特别快，为什么一些国外IT的巨头，会把主要精力或者基础软件的布局放在中间件领域呢？中间件就相当于云计算的操作系统，就相当于在云计算占了一个非常核心的地位。下半年会有一个中间件的龙头上市，届时会引起对中间件的关注。第四类基础软件就叫GIS系统，传统的是图表化的活动。人类80%的信息跟地理位置相关，GIS基本上实现了可视化、虚拟现实。按照现在GIS的发展，从产业结构、下面是平台，上面是应用软件，我国企业已经有了自主知识产权的核心技术。比如超图软件，已经有20%的市场份额。同时为了打造自己的生态体系。长期看好超图软件在GIS软件中不断打造自己的高端布局。除了GIS之外，还有导航定位产业，还有摇杆产品。北斗区域定位系统，将在2012年基本完成区域系统的布局。对于3G网络的布局成功，会导致智能手机产能的高度释放。这个领域最看好的企业是中海达。

　　再往上看应用软件，有一类通用的应用软件就是信息安全软件。认为信息安全的发展，现在还没有到一个加速期。信息安全是信息化建设的跟随行业，当信息化建设到一定程度之后，信息安全的认知度和需求度才会提升。因此，整个信息安全的发展速度仍然不是特别快，看相关上市公司的表现也可以得出结论。这个行业布局非常分散，前五名市场占有率不到20%。投资企业在于龙头企业(比如像启明星)，进行产业整合。

　　刚才提到了通用的应用软件，再看中国的软件服务公司的主流领域，是叫行业信息化。先看几个主流的领域。在电信行业的BOSS领域，前三名都是中国的厂商(PPT)。电信和金融都是IT支出比较大的行业，这个领域的上市公司却给我们留下了深刻的印象。比如建筑行业，广联达占到了50%的份额。因为国外的行业和国内行业在行业监管上，在行业流程上有较大的差距，中国的本土公司在行业流程的理解以及本土化独到的优势，利用行业进国外的区别，构建了自己发展的护城河。既然说中国企业最有竞争力的领域信息领域，但是行业比较分散，怎么找出更加具备投资潜力的行业中呢？要寻找最具有投资吸引力的子领域。

　　这里面有一个发现，在信息化支出最高的行业，却没有给其中的IT厂商贡献最好的盈利能力和人均效益。我们都知道，制造、金融、电信和政府是贡献了IT支出最大的四个行业，大概能占到整个IT指出70%多的市场份额。可是围绕这四大行业提供服务的IT厂商，毛利率、净利率处在中等甚至偏下的水平。我们更为看中的软件企业的主要核心指标，看重的是人群创收、创利能力。我们就在思考，为什么在这样一个行业，在众多的IT企业都想进入大的支出的行业，为什么这些厂商并没有更高的盈利表现呢？下游行业的信息化程度是影响该领域上市公司盈利能力的重要因素，因为现在对于金融和电信的行业来说，实际上由于信息化程度相对比较高，甲方对信息化的理解和掌握程度，甚至IT架构的掌握，就已经达到很高的层次，提供IT的厂商更多的是做类似于服务外包和劳务外包的工作，要价能力也不是特别强。但是对于一些下游行业，信息化程度比较低的公司可能分为两类，第一就是相对比较分散，比如像建筑行业。一些通用化的应用软件，就能解决一些基本的信息化需求问题。第二类就是那些可能垄断成都比电信、金融低一些的子行业。对第三方IT服务公司的依赖程度更深，因此会有更高的毛利率和人均创收率。下游的信息化程度怎么分类呢？大概可以这么这么来分，分为单一环节的信息化，也就是说基本上在某些单一的环节，利用工具软件，这是一个很初级的信息化环节。第二就是跨部门信息化，在主要业务链条上，比如电力行业在生产控制上，电台、电视台行业在播出、制造环节的数字化方面，做了一些业务流程的信息化。第三个层面就是组织的信息化，能够实现基本管理信息的信息化以及甚至实现商业智能比较高级的阶段。第四个叫产业链级的信息化，现在所知道的

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