齐鲁证券刘江啸：装备制造发展靠两因素推动

齐鲁证券电力设备与新能源行业研究员刘江啸（新浪财经 周煊摄）

　　新浪财经讯 齐鲁证券2011年夏季投资论坛7月12日在青岛举行，齐鲁证券电力设备与新能源行业研究员刘江啸发表题为《武器装备发展要靠作战需求牵引和基础能力推动》的报告解读国防军工2011年中期投资策略。

　　以下为发言实录：

　　刘江啸：感谢诸位，到这个时间大家也比较累了，我尽量用最简单的语言把我的观点对电力设备和新能源的短期、中期、长期的观点给大家做一个阐述，同时作为齐鲁证券负责中游装备制造业、中游产业的研究指导，我也想再拓展一下。毕竟从我们的政策角度来看，在“十二五”期间，整个装备制造业从原来GDP的5%提高到8%，在2020年之前，把整个装备业的GDP占比从8%提高到15%，按照正常的计算来讲，整个装备制造业在未来的5-8年可能年负荷增长率超过20%甚至到30%。

　　从另外一个角度看，我们经历过中国经济的重工业化之后，面临着产业升级的过程。在这个过程中，我们把握哪些？军工研究员已经给出了很重要的方向。不妨从另外的角度来看待，对中国这样一个大国，经济总量达到一定程度之后，一定会对整个世界的经济政治格局发生冲击，这一点是亚洲四小龙和欧洲诸小国在经济发达之后所不可能发生的问题。

　　在这样一个全球经济发展以及由经济总量发展产生的对资源以及全球经济政治环境的变化过程中，大国间的对抗是不可避免的。国家与国家之间没有资源的共处，中国是一个对外部资源依赖度比较高的国家，我们必须保卫海上运输线，也必须保卫我们的资源领地。我们看所有的大船，包括远程、产业装备升级，整个中游装备制造业的升级代表着一个国家的实力。很简单，我们看二战，把美国打掉了一半，但是它能迅速崛起，因为它有比较好的工业基础。我们看两次世界大战，都是因为这些国家(德国、日本)在经济发展到一定程度，积累了一定的装备制造能力和重工能力之后才打得起也能够打这样的战争，但这个战争的目的是什么？肯定是资源边境。所以我们的南海必须要保卫的，因为这里不仅仅有石油，也是能源进出口的咽喉要道。同时还要看为什么向西部发展，通过石油管线，通过天然气，不受制于洛克西德马丁。在资本市场上，这个市场是对资源进行重新配置或者引导的市场，如果我们不支持这样一个方向，我想诸位以后在中国的生存或者民族的生存是有问题的，这一点也是大家的共识。

　　回到装备中间的一小块就是电力设备，这里面有没有机会？在整个短期内，市场的反弹中，基于去年的收益和目前的龙头公司，30倍甚至40倍的估值水平，有没有收益？肯定有的。但是有多少？我不知道。我想它能跟着整个市场的反弹和做出对一些行业有相对收益的行业，当然我对消费不了解，对周期也不了解，我想它还不是最好的行业。但在这个不是最好的行业，仍然占据了整个装备升级的主要部分，包括产业升级，因为在这个行业里我们有领先的技术，有足够大的市场，有足够多的动力，在细分领域里获得发展。智能电网的比较，已经成为刺激经济、保障经济和国家经济战略集诸多优势为一身的产业发展的领域，所以这一块仍然是我们最看好的一个领域和理由。

　　为什么是这样呢？首先我们必须明确在目前的经济发展状态下，我们不敢预期未来的十年仍然像九十年代或者改革开放之后的经济增速，但是按照经济三段论的论述，我们在经历了30年的高速增长之后，在这样的经济总量上，可能会迎来稳定增长的年代。这一点是一个大概率事件，所以在预测整个事情的发展和需求上，未来十年应该是GDP增速占7-8，这是审慎的。同时我们考虑整个节能减排对用电以及技术升级对用电的效率提审和省电的环境下，它的消费系数0.9也是审慎的。在这样的基础上，我们得出一个结论，到2020年，整个装机总量要超过18亿，剩下来的问题是，18亿的装机的构成，极为构建。我们要摒弃以装机总量增长衡量这个行业的传统概念，也就是说，你帽子是够大，但底下的头发可不是一样长。按照我们的观点，作为装机总量来衡量电力设备的增长是不科学的，为什么？我们需要的不是装机总量，我们需要的是电。这么多装机总量你要发电，但是不同的电源发电的效率是不一样的。核电、火电、风力、太阳能电、潮汐发电，都没有多少量。能够支撑的就是核电、火电、风电、水电。水电可能只能瞄向雅鲁藏布江，但是开发成本很高，同时地质变化非常复杂。最剧烈的地质变化，一年地质变化的高层会有1米-1.2米。在怒江开发有一个环境的问题，在比较成熟的流域开发，除了技术难度之外还有动迁成本。一般在成熟流域开发的成本单千瓦已经到了12000，跟核电一样，但是它的发电小时数只相当于核电的三分之一还不到。所以在整个福岛核电站事件之后，全球对核电站意见出现了分化，一方以意大利为主的国家逐步弃用核电站，另外以法国、德国为代表的国家不得不用核电站，这是一个现实。法国停掉核电基础，意味着经济倒退。日本如果停掉核电，既没有煤也没有油，怎么办？本身日本就不适合建核电，因为它是处于全球最高发的地震带，说少小一点对日本人民，说大一点对全世界，再说大一点对整个远东人民都是不负责任的，这一点都不能阻止日本建核电，所以中国不可避免的要发展核电，这一点是构成在今年下半年到明年可能在电力设备中与所有的或者大部分卖方以及民众不一样认识的地方。在我看来，核电之于中国是不可或缺的，实际的情况，有可能为了使整个核电的发展更为平稳或者照顾民众的情绪，我们只能尊重事实或者舆论上的引导。我们去年出过一篇报告，对已经审核的、在建的核电站的统计表明，所有已经审核在建的核电站一期工程装机总量加在一起是3187万千瓦，整个审核的核电站总量超过了6700万千瓦。我们已经审核的核电站已经完成了2009年9月份制定的核电的中远期发展规划。这些一期工程，设备是怎么样的呢？首期核电站的商用是在明年，高峰期就是从今年开始一直持续到2014、2015年，这是已经审核在建的不需要重新审核的，也就是未来1-3年之内，核电制造是事实胜于雄辩的增长的事实。

　　现在怎么看待这个事实？如果认识清楚，这就是超越性的来宾。如果认识不清楚，我们可以看到有很好的EPS，但是没有很好的PE。剩下的该怎么办？让市场给出答案。

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