汇添富刘子龙：黄金能兑冲货币贬值及避免通涨(3)

　　所以白银很奇怪的东西就是它有贵金属的属性，同时它又有工业的相关度，这个图可以看到，蓝色的这个是MSCI全球股票指数，这个代表全球工业的发展，黄色的是金家，咖啡色的是银价，白银在去年的时候，去年的第四季度的时候，金价有下降的当中，你看到白银是平稳的。我们那个时候白银是有一个机会去跑赢单纯的黄金金价。其实今年的第一季度，它是远远的跑赢所有的贵金属，包括金价。黄金跟白银的话，它的配置的比例大概怎么考虑的？我们考虑他们两个不同的供给关系，可是国际上面比较常用的其中一个指标，就是金银比，就是金价除以银价，现在是1600的金价，现在是40的银价，大概是40倍，蓝色的这个是金价跑赢银价的指数，蓝色的是金银比，过去十年的时间，金银比一直都是50—80倍之前在浮动，如果你可以看到这个金银比到80倍，白银相对于黄金是低估的情况下，蓝色那条线就下降了，就是白银跑赢了黄金，我们在黄金和白银的配置上是有一些分析的工具的。好刚才那个就是白银的简单介绍。

　　现在我们觉得如果贵金属、黄金、白银，我们现在都挺有兴趣的可能要放在组合里面的，那国内其实有什么渠道去参与这样的投资呢？就是这个表，比较简单一些，国内有四个比较大的渠道，左边开始最简单原始的就是你买一块黄金、白银放在家里面或者是银行里面，就是你拿着这个白银，应该说比较靠谱，当然有其他的风险，有被偷的风险，有储存的成本，第二就是买投资黄金的一个基金，它有基金的流动性，同时因为它买的东西，其实跟买实物是没有区别的情况下，这个也提供了一个跟踪金价、银价非常可靠的工具，右边是现在比较流行的是国内的纸黄金，纸白银，然后还有金银T+D。

　　我分析这个的时候，我先讲一下什么是贵金属的ETF呢？ETF很多投资者都很清楚，ETF就是跟股票一样在交易所里面挂牌，在交易所里面交易，它们交割的时期是一模一样的，我们买的是海外挂牌的ETF，但是它是贵金属的ETF，它其实是商品ETF的一个品种，这个贵金属两个大的品种，一个是非实物的支持，一个是实物的支持，比如他是黄金的ETF支持的，他会去买一块黄金放在金库里面，如果他是白银ETF支持的，会买一块白银在金库里面，就是他挂牌的他后面直接会有一块实物的支持，有一点像金本位，你发行一美元就有一块黄金在后面支持，贵金属的ETF很多的，他是通过怎么样去跟踪这个金价的呢？这个基本上是股票和基金的衍生品去跟踪金价，可是它后面是没有黄金支持的，他是一些结构性的投资工具，结果除了金价之外，你买了它还要面对这个风险，就是流动性的风险，这个会出现什么问题呢？如果发生08年雷曼兄弟的金融危机的时候，你就会破产，你恐怕就不能兑现他对你的承诺，基本上就是后面的非实物的支持，基本上这个ETF的价格就会下降的非常厉害。

　　讲完这个我就比较一下，他们其实基本上，我们从最右边的金银T+D，金银T+D它是一个远期的投资工具，我和国内投资者聊过，他们非常不建议个人去买这样的东西，因为有一个保证金的操作模式，如果你比是一个专家，你有工作，不可能每天去盯着这个金价银价，买这个产品其实你的风险非常大，就好象一个无底洞一样，因为有保证金的，你要补仓的时候，就好象是一个无底洞一样，这样产品是不能守的不能抱着一个长期投资的心态去买。纸黄金、纸白银是非常流行的他的门槛一样的低，但是跟它们的区别在于，它是没有实物支持的，它也是通过一些办法去跟踪金价银价，可是我们这个是有实物支持的，我们这个产品相对于院士的，就是买入实物，我们基本上通过这个工具，拥有这块实物的黄金和白银，但是我们是把所有的钱集合在一起，给挂牌的海外的ETF的经营商上，把这个成本分散了，如果你买这个，放在家里，更有被偷的机会，所以基本上我们有实物经营的安全度，可能有一个缺点就是不流动。是这么一个问题。这个基本上是用文字总结一下，我刚才说的比较安全，比较流动，比较便宜，透明度比较高，门槛比较低得好处。

　　刚才说了，简单介绍过贵金属实物ETF之后，(PPT)这个图基本上就是全球实物支持的ETF的标的，最高的就是这个机构，它其实是现在全球，包括政府第六大的持有黄金的机构，它持有大概接近1300吨的黄金，比中国还要多，我们不计算政府的话，它是全球最大的持有黄金的机构，04年成立到现在，持有黄金量150倍，这个标的证明什么呢？我们参与去买他们挂牌的ETF它们的规模非常大，流动性也非常好。下面看到的是其他的一些实物支持，可以看到他们总资产的规模也是非常大的。最后再简单一下这个产品的一些细节。我们这个产品叫贵金属不叫黄金的原因是，我们确实主要的配置是在黄金，可能我们有一个主要的产品配置到这个贵金属，就是我们刚才说的白银、铂金和钯金，现在市场上有一些黄金类的产品，这个图我们跟他们比较一下，左边的一个添富贵金就是我们的产品，在市场里面也是卖实物支持的ETF产品，后边是另一个黄金主题的产品，我们这个产品跟之前的黄金实物支持的基金产品，不一样的地方在于我们其实买黄金还有黄金以外的贵金属的ETF，我们买的也是海外挂牌实物支持的ETF，如果我们在配置的判断是对的情况下，我们其实是有机会跑赢单纯的一个金价，这个就跟另外一个产品不一样的地方，它只是跟踪金价的单一的标的。最右边的这个是另外一个市场已经存在的产品，它跟我们不一样的地方是，它基本上其实是买的黄金主题相关的投资工具，它不是买实物黄金，或者是实物黄金支持的投资品种，它买的可能是黄金矿股，或者是衍生品，他们其实主要是跟踪金价，我们跟踪的是金价，包括金价以外的贵金属的一个走势。其他的基本上我也不多说了。

　　现在汇添富第一个QD基本是我和另外一个经理一个管的，现在这样一个组合，在英国的一个硕士。然后CFA的资本，刚才聊了很多黄金和白银，贵金属还有两个比较小的品种，铂金和钯金，铂金就是我们俗称的白金，现在很多介质都不用白银了，都是用铂金，因为它的硬度更高一些，铂金和钯金相对于黄金和白银，其实是更稀缺的虽然全球也有实物支持在挂牌，但是它的选择品种也少一些。在分析这个铂金，其实我们也是说一下它的需求的构成，其实从它们的用途来比较的话，它虽然有贵金属的属性，可能它可能某程度某一个角度来说，它比较接近白银，因为它有很多工业用途，它的工业用途只要一直以来都是汽车的行业，白金和钯金很长一段时间都是汽车废气催化剂里面的一种原料，他有很多其他新产业的工业用途，右边这个土可以看到很多都在电子产品里面的工业用途。这个是钯金的，他的用途构成跟刚才的铂金用途很类似，主要也是汽车废气催化剂，还有其他新产业的工业用途。

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