广发证券：LED照明点亮世界(3)

　　美国：全球最大的照明市场有望在2012年启动。LED照明光源的能源之星标准2010年底已经实行，GE等大厂也开始在零售渠道推出LED照明产品。虽然目前LED灯具与荧光灯仍有10倍左右的价格差距，但随着LED成本的快速下降，根据IMS Research的预测，LED照明市场有望在2012年启动，到2015占到照明市场灯具数目的1/3，销售额的3/4.。

　　欧洲：节能保护意识高，白炽灯禁用高潮即将来临。由于欧洲人的节能环保意识较成熟，新型节能环保产品的接受度较高，加之欧盟的白炽灯禁售高潮即将来临，各国政府在节能灯和LED灯应用领域纷纷推出补贴计划(补贴额达到了产品价格的30%~55%)。目前在欧洲一些主要国家的超市已经开始有10W以下的LED灯泡及射灯类产品销售。

　　四、稀土涨价成为节能灯替代之痛

　　节能灯因具有光效高、节能、显色好、寿命长等特点而在照明领域占据绝大部分市场。使用节能灯要比普通白炽灯节电60%-80%，使用寿命长4-6倍；节能灯能够在卤粉荧光灯的基础上节能30%-50%，显色指数提高15%-40%，使用寿命增加3倍以上。然而，2010年以来，稀土价格持续上涨，其中，稀土荧光粉半年内涨幅高达10倍。

　　(一)中国节能灯产业居全球首位

　　目前，我国是世界照明产品生产第一大国，2009年，我国白炽灯产量27.3亿只，荧光灯产量35亿只，其中，节能灯产量约30亿只，占荧光灯总产量的85%以上。因此，面对巨大的存量市场和增量市场，全球范围内淘汰白炽灯、推广节能灯举措的实施和卤粉荧光灯的加速替代，将带动我国节能灯生产行业的快速发展。预计到2013年，我国白炽灯产量将下降至14.2亿只，节能灯在荧光灯中的占比将上升至92%以上，产量将近70亿只，是当前节能灯产量的2.25倍。

　　(二)三基色荧光粉是节能灯的必备基础原材料

　　目前全球白炽灯、卤粉荧光灯和节能灯的应用比例目前约为4:3:1，我国约为8:9:1。节能灯是目前应用技术最成熟的环保节能照明产品，是当前照明领域实施节能减排、加快淘汰白炽灯、实现节能照明的主要应用和推广对象。节能灯管按照荧光粉划分有：混合粉、卤粉、三基色。卤粉寿命在3000~4000小时，混合粉寿命在4000~6000小时，三基色在8000小时以上。

　　目前的节能灯主要添加三基色荧光粉。稀土三基色荧光粉(俗称夜光粉)分别是红粉、绿粉、蓝粉按一定的比例混合而成。它解决了卤磷酸盐荧光粉长期存在的光效和显色性不能同时提高的矛盾。稀土三基色荧光粉的特点是发光谱带窄，发光能量更为集中，且在短波紫外线激发下稳定性高，高温特性好，更适用于高负载细管荧光灯和各种单端紧凑型荧光灯，成为新一代灯用荧光粉材料。

　　一般地，稀土三基色荧光粉中，红粉为铕激活的氧化钇(Y2O3:Eu)，绿粉为铈、铽激活的铝酸盐(MgAl11O19:Ce,Tb)，蓝粉为低价铕激活的铝酸钡镁(BaMg2Al16O27:Eu) ，红粉中稀土含量为100%，其中氧化钇占94%，氧化铕占6%；绿粉中稀土含量23%，其中稀土氧化铽含量8%，氧化铈含量为15%。3种粉按一定比例混合，可以得到不同的色温(2700～6500K)，相应的灯的发光效率可达80～100lm/W，显色指数为85～90。一般来说，绿粉含量越高、蓝粉含量越低，则灯管发光效率越高。此外，蓝粉增加，色温升高；红粉增加，色温降低。

　　(三)稀土涨价，节能灯成本受到挑战

　　稀土紧缩政策接连出台，引起价格上涨。5月10日，《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》正式出台，明确提出要积极推进稀土行业兼并重组，大幅度减少稀土开采和冶炼分离企业的数量。5月中旬，内蒙古自治区印发区内稀土上游企业进行整合淘汰工作方案，要求一个半月内完成整合，共有35家企业面临被整合或关停的命运。6月26日，国务院在《关于进一步促进内蒙古经济社会又好又快发展的若干意见》中强调，要加大内蒙古稀土资源开发整合和储备力度。因此二季度稀土价格接连飙升。

　　2011年以来，与三基色荧光粉相关的氧化铈、氧化钇、氧化铽、氧化铕价格均大幅上涨。氧化铈由年初的3.4万元/吨，8月中旬上涨到18万元/吨，涨幅4.3倍；氧化钇年初4.84万元/吨，8月中旬上涨到48万元/吨，涨幅9倍；氧化铽年初2750元/吨，8月中旬上涨到2.1万元/吨，涨幅6.6倍；氧化铕年初3015元/吨，8月中旬涨至2.8万元/吨，涨幅8.3倍。

　　基本稀土材料价格的大幅上涨，增加了以稀土主要原材料的应用产品的生产成本，今年以来稀土荧光粉价格半年上涨近十倍。节能灯原料中稀土比重大，稀土荧光粉涨价后，其在节能灯中成本也随之提高。节能灯配件毛管中三基色荧光粉的主要原料，稀土占原料的比重达到75%。在三基色荧光粉涨价前，荧光粉在节能灯中成本中只占10%，而荧光粉涨价后，其在节能灯成本中所占比重上升到了60%左右。

　　以20W的荧光灯毛管为例，需要三基色荧光粉1g左右，年初总生产成本约为2元钱，其中荧光粉成本不到0.3元，一根毛管出产价为3.5元左右，毛利率可达到70%以上。目前，不考虑其他原材料、人力成本涨价以及人民币升值等因素，荧光粉成本变为2.5元，总的生产成本变为4.2元左右，假设出厂价格上涨50%，出售价为5.25元，毛利率仅为25%左右。一只毛管的毛利由1.5元下降至1元左右，利润率下降30%以上。

　　(四)涨价应对成本上升，洗牌与转型并行

　　为应对成本快速上升，阳光照明、雷士照明、佛山照明等节能灯厂商上半年都进行了不同程度的提价，下半年仍将连续提价，以应对成本的同比大幅上升，尽管如此，节能灯企业的盈利能力仍受到影响。

　　荧光粉涨价尤其对以三基色荧光粉发光的低气压汞蒸气荧光灯等的相关产品，如单端三基色节能荧光灯系列，T4、T5、T8双端三基色荧光灯系列产品的生产企业产生了很大的影响。对荧光粉生产企业、毛管生产企业、节能灯生产企业等相关产业及照明行业产生很大的冲击。今年以来荧光粉暴涨，将使整个节能灯行业面临洗牌，如浙江、广东不少中小型节能灯出口企业已出现倒闭，部分企业正面临减产、停产困境。受国家稀土产业政策的影响，国家相关部门面对稀土暴涨的市场行情，采取了市场化运作大于政策导向的模式，因此未来稀土大幅降价的可能性不大，节能灯企业洗牌与转型在所难免。

　　为应对稀土价格快速上涨的巨大压力，不少传统节能灯企业开始全力向LED照明转型，加快发展LED照明是较有实力传统照明企业的发展之路。以雷士照明为例，董事长吴长江表示，虽然LED照明产品也要用到稀土荧光粉，但其的用量与节能灯相比不足挂齿，况且芯片的持续降价也已远远抵消荧光粉涨价带来的成本增加压力，稀土涨价对LED的发展来说是一个契机。目前雷士照明节能灯占到销量的70%，未来将加快调整其产品线，今年LED照明产品收入占到雷士总收入将从去年的2%上升至5%，未来五年内，LED照明产品收入占公司总收入比重将达到50%。

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