行业公司研究周刊
一周行业公司研报速览
2012年特高压招标拉开序幕：淮南至上海特高压交流输电示范工程启动招标
国网招投标网于2011-12-31启动皖电东送淮南至上海特高压交流输电示范工程主要一次设备竞争性谈判项目。淮南-上海线于2011-9-27由发改委核准，是继晋东南-荆门输电工程后全国第二条获准建设的特高压交流输电项目，是淮南大型煤电基地电力外送和保障华东东部地区电力供应的重要手段。该项目共涉及淮南-皖南-浙北-沪西共4个变电站，目前已公布变压器、GIS、电抗器的货物需求台套数，型式试验完成时间为2012-6-30，交货完成时间为2013-6-30，预计设备交付和收入确认将主要体现在2012年下半年。
1000kV GIS共4个包，按3/2接线方式，总计33个间隔，平高电气是最大赢家。按单价1亿元/间隔测算，则该线路GIS的总招标金额达30多亿。市场将由平高电气、中国西电、新东北电气三家分享，预计平高电气将中标两个包，分享40-50%的市场份额，中标金额有望超15亿，并体现到2012年营收。
1000kV变压器共4个包，总计新增变压器需求为25台。总容量为25000MVA，按照单价35元/KVA测算，预计变压器的采购总价约8.75亿元。特高压变压器市场将由特变电工、中国西电、天威保变三家瓜分，相比这三家公司百亿左右的营收规模，对特高压变压器招投标的业绩弹性不甚明显。
1000kV电抗器共4个包，总计新增25台240Mvar电抗器。按单价每台1500万元测算，预计电抗器的采购总价约3.75亿。
投资建议：2012年特高压招标已拉开序幕，建议关注业绩弹性大的高压一次设备，首推平高电气。继淮南-上海招标后，预计还有哈密-郑州、溪洛渡-浙西±800kV特高压直流线招标。从2010年下半年国网集中招标的量价齐升情况及原材料价格走势低迷来看，高压一次设备的拐点渐行渐近。
电气设备行业：2011年国网投资超预期，2012年看特高压和农配网
国家电网2011年实际完成电网投资3019亿元，同比增长14%，超出国网年初规划和市场普遍预期。
国网2011年年初规划投资2925亿，实际超出94亿；在期间特高压进展缓慢的情况下，达到3000多亿投资规模略超市场此前判断，预计与当前电网建设土建/拆迁/人工成本上升有一定关系，并不全部反映设备投资的显著增长。考虑到电网投资额是预算支出订单，和企业实现收入有近半年时滞，预计2011年投资增长将部分体现到相关企业2012年上半年业绩回升。
国家电网2011年营业收入和利润总额均实现两位数增长，较好的盈利能力和充沛的现金流将对电网投资形成支撑。国网2011年实际完成售电量30，925亿千瓦时，同比增长13.7%；实现营业收入16，760亿，同比增长11.6%；实现利润总额533亿，同比增长18.4%，在央企盈利能力排序中名列前茅，经营稳步推进。同时，国网2012年拟实现营业收入19，425亿，同比增长15.6%；实现利润620亿，同比增长16.3%；实现售电量33，700亿千瓦时，同比增长9%。
2012年国家电网计划完成固定资产投资3362亿，其中电网投资增78亿至3097亿，实际超预期可能性大。由于2011年电网实际投资已高达3019亿形成较高的参照基数，按此规划2012年国网投资同比增速仅2.58%，但我们认为对2012年电力设备板块投资机会不必过于悲观，2012年特高压交直流共计4条线将启动招标，且农配网和智能电网投资同比2011年仍有较大增速，因而2012年实际电网投资超预期将是大概率事件，实际增长10%以上完全有可能。
2012年电网投资重点将围绕特高压和农配电建设，解决“两头薄弱”问题。国网将集中力量推进特高压前期工作，确保4项特高压交流工程和3项特高压直流工程获得国家核准并开工。国网农配电投资预计将达到近千亿。电网智能化整体投资增速预计在20%左右，主要针对智能变电站、智能调度、配电自动化等，智能电表2012年安装规划3700万只，同比2011年实际安装应用近5200万只有较明显下调，对用电信息采集环节上市公司形成一定利空因素。上市公司中建议重点关注国电南瑞、平高电气、思源电气、北京科锐。
水泥行业双周报：冀皖贵云及长三角地区水泥价格有所下调
我们的观点主要如下：本双周水泥行业涨幅跑赢大盘，我们认为原因主要有两点：1、行业整体超跌反弹；2、不少水泥企业增持行为对资本市场产生影响。
我们维持年度行业策略：目前水泥行业的估值经过股价的大幅回调已经回到了相对安全的区间，不少水泥企业的吨EV和吨市值进入产业投资和并购成本区间，中长期投资价值渐显，产业资本的增持行为可以作为例证。
我们同时认为，相对于前几年市场主要担忧产能供给的过快增长，目前时点市场对水泥的行业担忧主要来自于对今年下游需求的悲观，而需求影响的关键因素在于宏观调控所带来的信贷紧缩对于基建和房地产的投资影响，尽管在通胀压力减缓后，政策已现微调，但是目前的力度还不足改变市场对于需求悲观的预期。
2012年水泥股的投资节奏将持续跟需求紧密关联，政策的放松力度和需求的改善程度将成为布局水泥股的重要考虑因素。同时，我们认为区域的选择也同样重要，建议关注区域景气度有望提升的区域以及今年价格处于相对低位，明年价格同比有望正增长的区域。
我们暂时维持水泥行业“同步大市”评级，建议重点关注冀东水泥、同力水泥
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