行业公司研究周刊(2)

　　国内原油特别收益金上调点评：可对冲资源税增加的影响

　　国家财政部通知，自2012年1月5日起调整国内原油特别收益金起征点，由原先的40~60美元/桶及以上，调整到55~75美元及以上。具体征收比率及累进率保持不变。

　　市场对本次调整已经有所预期。经过去年底的资源税改革，油气开采企业的税负有较明显的上升。在勘探开发需要极大投资的大背景下，相关企业的负担过重是不利的。其次，近年来国际原油价格运行区间明显抬高，如维持原先特别收益金的收取方式，对相关企业的冲击较大，也不利于企业的长远发展。因此，本次调整可以认为是顺水推舟，既不会削弱政策的执行力，对相关企业也可以提供一个更加良好的发展环境，可谓是双赢。

　　对于相关公司的影响分析：本次调整将使中国石化和中国石油两公司直接受益，经测算，将分别增加两公司每股收益0.10元和0.14元，约占两公司2012年预期收益的10%和15%。此影响可完全对冲资源税增加的负面效应，还有所盈余。然而，2012年的经济形势变数更大，对两公司的不确定影响增加。

　　因此，暂维持对两公司2012年的业绩预测不变。同时，仍然维持对两公司A股“推荐”的投资评级。

　　石化行业周报2012年第一期：油气重大政策连续出台

　　国土资源部2011年12月31日在其官网发布新发现矿种公告，称页岩气已被正式列为新发现矿种，将对其按单独矿种进行投资管理，至此我国已发现172种矿产。

　　国家能源局发布的煤层气开发利用十二五规划提出，到2015年，煤层气产量达到300亿立方米，新增煤层气探明地质储量1万亿立方米。此外，由国家能源局编制的17项规划已陆续完成，今年将密集出台。

　　国家财政部通知，自2012年1月5日起调整国内原油特别收益金起征点，由原先的40~60美元/桶及以上，调整到55~75美元及以上。具体征收比率及累进率保持不变。

　　市场对本次调整原油特别收益金起征点已经有所预期。经过去年底的资源税改革，油气开采企业的税负有较明显的上升。在勘探开发需要极大投资的大背景下，相关企业的负担过重是不利的。其次，近年来国际原油价格运行区间明显抬高，如维持原先特别收益金的收取方式，对相关企业的冲击较大，也不利于企业的长远发展。因此，本次调整可以认为是顺水推舟，既不会削弱政策的执行力，对相关企业也可以提供一个更加良好的发展环境，可谓是双赢。

　　万科2011年12月销售数据点评

　　背景情况：2011年12月，公司当月实现销售面积59.9万平方米，销售金额58.2亿元，分别比2010年同期下降了13.1%和30.3%，环比则下降了18.9%和29.8%。2011年1~12月份，公司累计实现销售面积1075.3万平方米，销售金额1215.4亿元，累计同比增长分别为12.4%和19.8%。

　　点评：2011年终于收官，从全年累计来看，万科仍然实现了超过行业平均水平的增长，符合我们的预期。同时，我们认为，万科在宏观调控的大背景下实现的这种增长是有质量的增长，其具体表现在对销售进度和战略收缩的控制上。公司依然保持着较强的现金流控制水平，在行业调整过程中，公司牢牢掌握着发展的主动权。

　　从万科的单月成交量增速来看，销售额已经连续5个月，销售面积已经连续4个月同比出现负增长；同时，从单月成交单价来看，12月份已经低于万元的水平，这是2009年9月份以来首次月度销售单价低于万元水平，且已经连续2个月下降。从行业龙头企业的销售情况上，已经很明显的显示出宏观调控政策的影响力。

　　在土地储备方面，公司在12月份仅新增土地储备6幅，合计新增容积率建筑面积209.6万平方米，新增土地权益地价21.7亿元，全年累计权益土地支出305亿元，低于去年全年615亿元的水平，仅占今年销售回款的25%。显示出公司在土地储备方面保持应有的谨慎，公司手里掌握着足够的现金，应能够等待更加有利的时机来增加土地储备。

　　盈利预测及投资评级：我们维持对公司2011和2012年的业绩预测为：2011年每股收益为0.79元；2012年每股收益为1.01元，目前公司估值不高，维持推荐评级。

　　浦发银行(微博)2011年业绩快报点评

　　2011年全年，浦发银行实现净利润272.36亿元，同比增长42%，其中第四季度单季度实现净利润72.66亿元，环比多增了1.76亿元。同时，浦发银行已经获准发行不超过人民币300亿元的金融债，全部用于支持小企业贷款。

　　我们在前期的盈利预测中假定浦发银行会在第四季度增加信贷成本和费用支出，从而使2011年第四季度的净利润下降，我们前期预测2011年第四季度浦发银行将实现49.6亿元的净利润，其结果浦发银行的年度盈利大大超过我们的预期，第四季度实现了72.66亿元。

　　2011年全年银行的不良贷款率为0.44%，比2010年全年下降了7个百分点，比2011年前三季度环比上升了4个基本点，但是从公司的盈利数据上看，公司应该没有在第四季度大幅度增加拨备支出。这是公司业绩超出我们预测的主要原因。

　　我们轻微上调前期的盈利预测，维持谨慎推荐评级。

　　江淮汽车公告点评：人事调整利于公司平稳快速发展

　　根据公司四届二十五次董事会安排，左延安将不再担任上市公司董事长，由总裁安进接任董事长，公司总裁有望有原公司副总裁赵厚柱接任。我们判断，公司领导班子顺利完成过渡，新管理层更加年富力强，有利于公司的平稳快速发展。

　　公司12月份单月销售数据表现不好，唯一亮点是重卡销量单月同比增长92.02%。一般来说，汽车企业12月份的销售数据都不太准确，不能从中看出什么问题。综观全年，公司累计汽车销量为466459辆，同比增长5.40%，预计超出汽车行业增幅3个百分点左右。

　　2011年，公司经营虽遭遇困难，然亮点很多，如江淮同悦轿车出口巴西风生水起，带动全年公司出口增长207.19%；江淮和悦轿车国内销售通过增长30%以上，年尾获得C-NCAP碰撞获得五星，五星家轿名至实归；江淮重卡逆势大幅增长，超过行业50个百分点以上；纯电动轿车先后推向市场两批共1585辆等等。

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