降准激活银行地产股 16龙头最具爆发力(2)

　　业绩方面，公司2011年三季报披露，集团资产总额达43622.97亿元，比年初增长10.39%；年化平均资产回报率和年化平均股东权益报酬率分别为1.23%和21.32%，较上年全年水平分别提高0.15个和1.12个百分点；净利差和净利息收益率分别为2.49%和2.58%，比上年同期分别提高12个和14个基点；减值贷款比率为0.94%，比年初下降0.18个百分点；拨备覆盖率达到228.94%，比年初提高43.10个百分点；资本充足率和核心资本充足率分别为11.89%和9.24%。

　　2012年，交通银行存贷款增速将在2011年较好的基础上小幅提升、净息差收窄幅度有限、2011年稳健的资产质量预留了足够的安全边际，在上述因素的共同作用下，平安证券预计交行2012年将保持稳健的利润增速，2011-2012年归属股东净利润分别同比增长29.6%和17.1%至506.1亿元和592.7亿元。目前，交通银行为上市银行中最低，估值优势十分明显，在2012年银行板块整体估值回升的背景下，交行将在稳健业绩的助推下实现估值的持续修复。

　　据中金公司最新研报分析，交通银行在大型银行中最受益于同业市场利率的下降。交行同业往来负债占付息负债的比例位居上市大银行首位。去年上半年，快速上升的同业拆借利率对交行净息差有12bps 的拖累。而一旦今年同业拆借利率如预期下降，交行将成为最大的受益者。

　　另外，交通银行资产质量将保持稳定。中长期来看，以大企业为主的客户结构、信用环境良好的长三角地区贷款占比较高的地缘优势、以及审慎的不良贷款确认标准，使得交行的不良余额大幅上升的可能性较小。

　　群益证券认为，交通银行经营结构较为均衡，与汇丰银行(微博)具有长期稳定的战略合作关系。考虑到2012年政策稳中微调，贷款增速和息差平稳可期；公司盈利有望继续保持较快增长，增速或略超行业平均水平；房地产贷款占比较低，抗风险能力优于同业。

　　预计公司2011、2012年净利润分别为504和583亿元；每股收益分别为0.81元和0.94元。目前A/H股价基本持平，对应2011、2012年动态PE为5.8倍、PB 为 5.0倍；PB为1.09倍和 0.93倍；估值为行业最低，PB在1倍以下，具有吸引力，给予买入建议。

　　工商银行 周大单净流入2890万元

　　据《证券日报》市场研究中心与财汇数据统计显示，工商银行上周被大单资金积极介入，周累计资金净流入2889.79万元，位居银行板块首位。

　　数据显示，该股上周开盘价为4.37元，周最高4.43元，周最低4.32元，上周收盘价4.39元，周涨幅-0.45%，周换手0.12%，周成交量307万手，区间成交金额13.42亿元，跑输上证指数0.67个百分点。

　　工商银行是中国最大商业银行。主营公司和个人金融业务、资金业务、投资银行业务等，公司是中国最大商业银行，占据国内市场领先地位，拥有庞大的客户基础、广泛的分销网络和国内先进的信息技术平台，是我国最大的公司银行、个人银行、电子银行服务提供行。若以存款余额计算，公司为全球客户存款第一的商业银行。在《财富》“2011年世界500强企业”盈利榜单中，以净利润排名分别位列全球银行第1位和公司第4位。

　　从基本面看，公司2011年前三季度实现净利润同比增长28.79%；主营收入同比增长28.79%；每股收益0.4693元；每股净资产2.5811元；每股公积金0.3259元；每股未分配利润0.8606元；每股经营现金流0.4889元；净资产收益率18.80%。公司拟披露年报日期为2012年3月30日。

　　从股东结构来看，截至2011年12月末，汇金公司持有公司A股股份1236.94亿股(9月末为1236.41亿股)；前十大A股股东中7家保险和1家基金合计持有54.40亿股(截止2011年9月末为6家保险和1家基金合计持有46.46亿股)。中国平安(微博)旗下两个帐号合计持有23.86亿股(9月末持有18.87亿股)。2011年三季报披露，股东人数持续减少，筹码趋于集中。

　　宏源证券预计，公司2012年信贷投放总量将较2011年略有增加，增速有所放缓。估计2011年四季度公司净息差较三季末略有上升。截至2011年三季度末公司净息差达到2.61%，较2010年末明显提高，由于四季度约38%的贷款进行重定价，净息差保持平稳并略有上升。根据测算，公司11-13年股收益分别为0. 60元、0. 71元、0. 83元。

　　北京银行 “空中加油”初形成

　　从图上看，目前北京银行走势比较稳健，该股自2011年12月28日9元的最低价开始反弹至今涨幅达10.77%。其均线系统整体呈现向上发散的形态。

　　从公司基本面来看，目前北京银行主营收入同比增长30.76%，净利润同比增长30.72%，净资产收益率16.14%，每股收益为1.25元，每股净资产为7.74元，每股公积金为2.3881元，每股未分配利润为3.0074元，每股经营现金流为7.05元。

　　业绩方面，公司2011年三季报披露，公司不良贷款余额21.21亿元，比年初减少2亿元，不良贷款率0.54%，比年初下降0.15个百分点，不良贷款拨备覆盖率356.60%，比年初提高49.49个百分点。期间，公司实现营业收入150.087亿元，同比增长30.76%；利息收入261.83亿元，同比增长56.30%；利息支出126.69亿元，同比增长99.84%。目前，北京银行核心资本充足率上升至11.06%，能支持未来4年快速发展。定向增发后，北京银行12年的核心资本充足率上升至11.06%，资本充足率至12.93%左右。资本能支持北京银行未来4年的快速扩张发展。

　　定增后，2012年PB下降为1.03倍。增发后对2012年的每股净资产增厚至9.71元/股，2012年PB下降为1.03倍，略低于行业平均水平。增发后，2012年PE上升至6.7倍，略高于行业平均水平。

　　安全边际的三层防护垫。华泰联合认为，资产质量的安全性：北京银行贷款结构中政府、央企、国企等大企业仍是主导，客户结构决定其资产质量安全边际高；经营稳健，历史数据证明估值的安全边际高。同时，城商行跨区域经营政策和拨备政策调整，是北京银行估值提升潜在催化剂；业务战略转型能否突破，尚需观察，亦可能是估值提升的催化剂。

　　农业银行(601288)

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