电力行业：电量增速下滑超预期 火电电量负增长

　　平安证券 王凡

　　单月发电增速降至5.9%：经济景气加速下滑or节能限电作祟？

　　1-10月份，全国规模以上电厂发电量累计同比增长14.9%。10月份单月，发电量单月同比增长仅为5.9%，较9月份增速下滑2.2个百分点。从环比来看，10月份单月发电量较9月环比下降4.5%。而2003-2009年该环比降幅的均值仅为1.6%。

　　单月发电增速的加速下滑，一定程度上表明经济热度的加速下滑。我们认为背后原因：一方面是政策及经济周期导致的景气自然加速下滑；另一方面则是年底前各地政府节能限电导致。从各省发电增速变化和节能减排严峻程度的关联来看，节能限电对电量的影响可能大于之前我们预期。这可能表明经济景气度是一定程度上被人为压制了，但到底多大程度则不得而知。

　　新增装机投产同比下滑，符合预期。

　　1-10月份，全国新增装机投产5671万千瓦，其中火电3774万千瓦，水电1158万千瓦，核电173万千瓦，风电556万千瓦。10月火电单月投产277万千瓦，较去年同期下降67%；水电单月仅投产60万千瓦。1-10月份，全国新增风电装机投产556万千瓦，较去年同期增长25%左右。而2009年全年风电装机增长约为93%，风电投产速度出现了明显下滑。

　　火电单月电量呈现负增长，利用小时回升幅度缩窄。

　　1-10月份，全国发电设备累计平均利用小时为3916小时，较去年同期同比回升5.04%，较1-9月回升幅度下滑0.8个百分点。其中，水电设备平均利用小时为2985小时，比去年同期增长23小时；火电设备平均利用小时为4192小时，比去年同期增长278小时。火电设备平均利用小时高于全国平均水平的省份依次为宁夏、江苏、新疆、贵州、河北、青海、广西、山东、广东、安徽、天津、浙江、河南、山西。

　　1-10月份，全国火电平均利用小时同比回升7.1%，较1-9月份缩窄1.16个百分点。回升幅度的缩窄主要是因为火电发电增速的下滑。10月火电单月发电增速降为-0.6%，这一方面是由于全国用电需求增速的下滑；另一方面是由于水电出力的同比大幅增加。10月份水电利用小时继续回升，主要是受来水转好趋势影响。

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