央行法定数字货币呼之欲出 将采取双层运营体系

 　　随着金融科技成为国际金融竞争的重要领域，在国际上，主要央行都在关注法定数字货币，尽管目前都处于探索筹备阶段。那么，我国央行在法定数字货币方面做了哪些探索?

　　8月10日，在第三届中国金融四十人伊春论坛上，CF40特邀成员、中国人民银行支付结算司副司长穆长春透露，早在2014年夏天，时任央行行长周小川讲，要研究发行央行数字货币的可能性，央行法定数字货币的探索和筹备就此起航。从2014年到现在，央行数字货币DC/EP的研究已经进行了五年。从去年开始，数字货币研究所的相关人员就已经是996了，做相关系统开发。

　　为什么要在电子支付已经这么发达的情况下，还要发行央行法定数字货币?技术路线采取什么样的技术路线?是采取区块链还是采取集中账户体系?等等这些问题如今都得出了一些成果，我国央行数字货币现在可以说是呼之欲出了。

　　穆长春表示，大国发行央行数字货币是复杂的系统工程。现在决定央行层面应保持技术中性，不预设技术路线，也就是说不一定依赖某一种技术路线。因为在中国这样一个大国发行数字货币，采用纯区块链架构无法实现零售所要求的高并发性能。

　　目前，央行数字货币DC/EP采取的是双层运营体系。单层运营体系，是人民银行直接对公众发行数字货币。而人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，这就属于双层运营体系。

　　采取双层运营架构有以下几个考虑：

　　首先，中国是一个复杂的经济体，幅员辽阔，人口众多，各地的经济发展、资源禀赋、人口教育程度以及对于智能终端的接受程度，都是不一样的。所以在这种经济体发行法定数字货币是一个复杂的系统性工程。如果采用单层运营架构，意味着央行要独自面对所有公众。这种情况下，会给央行带来极大的挑战。从提升可得性，增强公众使用意愿的角度出发，应该采取双层的运营架构来应对这种困难。

　　第二，人民银行决定采取双层架构，也是为了充分发挥商业机构的资源、人才和技术优势，促进创新，竞争选优。商业机构IT基础设施和服务体系比较成熟，系统的处理能力也比较强，在金融科技运用方面积累了一定的经验，人才储备也比较充分。所以，如果在商业银行现有的基础设施、人力资源和服务体系之外，再另起炉灶是巨大的资源浪费。中央银行和商业银行等机构可以进行密切合作，不预设技术路线，充分调动市场力量，通过竞争实现系统优化，共同开发共同运行。

　　第三，双层运营体系有助于化解风险，避免风险过度集中。人民银行已经开发运营了很多支付清算体系、支付系统，包括大小额，包括银联网联，但是我们原来所做的清算系统都是面对金融机构的。但是发行央行数字货币，要直接面对公众。这就涉及到千家万户，仅靠央行自身力量研发并支撑如此庞大的系统，而且要满足高效稳定安全的需求，并且还要提升客户体验，这是非常不容易的。所以从这个角度来讲，无论是从技术路线选择，还是从操作风险、商业风险来说，通过双层运营设计可以避免风险过度集中到单一机构。

　　第四，如果使用单层运营架构，会导致金融脱媒。单层投放框架下，央行直接面对公众投放数字货币，央行数字货币和商业银行存款货币相比，前者在央行信用背书情况下，竞争力优于商业银行存款货币，会对商业银行存款产生挤出效应，影响商业银行贷款投放能力，增加商业银行对同业市场的依赖。这种情况下会抬高资金价格，增加社会融资成本，损害实体经济，届时央行将不得不对商业银行进行补贴，极端情况下甚至可能颠覆现有金融体系，回到1984年之前央行“大一统”的格局。

　　综上所述，央行做上层，商业银行做第二层，这种双重投放体系适合我国国情。既能利用现有资源调动商业银行积极性，也能够顺利提升数字货币的接受程度。

　　那么，双层运营体系对货币政策有何影响? 穆长春表示,双层运营体系不会改变流通中货币债权债务关系，为了保证央行数字货币不超发，商业机构向央行全额、100%缴纳准备金，央行的数字货币依然是中央银行负债，由中央银行信用担保，具有无限法偿性。另外，双层运营体系不会改变现有货币投放体系和二元账户结构，不会对商业银行存款货币形成竞争。由于不影响现有货币政策传导机制，也不会强化压力环境下的顺周期效应，这样就不会对实体经济产生负面影响。

　　采取双层体系发放兑换央行法定数字货币，也有利于抑制公众对于加密资产的需求，巩固国家货币主权。

　　在技术路线方面，穆长春表示，从央行角度来讲，从来没有预设过技术路线，并不一定是区块链，任何技术路线都是可以的，称为长期演进技术(Long Term Evolution)。

　　对老百姓来讲，基本的支付功能，在电子支付和央行数字货币之间的界限，实际上是相对模糊的。目前相关领域属于一个赛马状态，几家指定运营机构采取不同的技术路线做DC/EP的研发，谁的路线好，谁最终会被老百姓接受、被市场接受，谁就最终会跑赢比赛。所以这是市场竞争选优的过程。

　　不过，穆长春也强调，在双层运营体系安排下，还是要坚持中心化的管理模式。这是因为：第一，央行数字货币仍然是中央银行对社会公众的负债。这种债权债务关系并没有随着货币形态变化而改变。因此，仍然要保证央行在投放过程中的中心地位。

　　第二，为了保证并加强央行的宏观审慎和货币调控职能，需要继续坚持中心化的管理模式。从宏观经济角度来讲，电子支付工具资金转移必须通过传统银行账户才能完成，采取的是账户紧耦合的方式。而对于央行数字货币，是账户松耦合，即脱离传统银行账户实现价值转移，使交易环节对账户依赖程度大为降低。这样，央行数字货币既可以像现金一样易于流通，有利于人民币的流通和国际化，同时又可以实现可控匿名，保证三反(反洗钱、反恐怖融资、反逃税)，这两者之间要取得一个平衡。

　　第三，现阶段的央行数字货币设计，注重M0(纸钞和硬币)替代，保持了现钞的属性和主要特征，也满足了便携和匿名的需求，是替代现钞比较好的工具。此外，因为央行数字货币是对M0(纸钞和硬币)的替代，所以对于现钞是不计付利息的，不会引发金融脱媒，也不会对现有的实体经济产生大的冲击。同时，也应该遵守现行的所有关于现钞管理和反洗钱、反恐融资等规定，对央行数字货币大额及可疑交易向人民银行报告。

　　穆长春强调，央行数字货币必须有高扩展性，高并发的性能，它是用于小额零售高频的业务场景。为了引导央行数字货币用于小额零售场景，不对存款产生挤出效应，避免套利和压力环境下的顺周期效应，可以根据不同级别钱包设定交易限额和余额限额。另外可以加一些兑换的成本和摩擦，以避免在压力环境下出现顺周期的情况。此外，如果需要的话，央行数字货币还可以为央行实施负利率提供条件。

　　此外，央行数字货币可以加载智能合约，但对于超过货币职能的智能合约还是会保持比较审慎的态度。

扩展阅读

• 银行精准助力科技创新 金融产业服务体系不断完善 2023-06-16 10:23:05
• 从国企改革到“中国特色估值体系” 央企公司年报 2023-04-13 11:18:44
• 调降存量房贷利率呼声高涨建议可分档采取优惠措施 2023-02-14 14:07:35
• 多地出台碳达峰＂施工图＂ 信贷股债等金融工具齐发力 2023-02-09 10:09:35
• 我国绿色债券市场体系日渐完善 2022-09-30 08:45:07
• 美联储主席：将继续采取强硬措施遏制通胀 2022-09-09 09:35:36