稀有金属行业：供需矛盾难解 锂价进入新一轮上行周期

 　　我们于7 月26 日报告《供给的两大矛盾，需求的三重催化：站在锂长期成长的起点上》、8 月16 日《供需矛盾难解，锂价进入新一轮上行周期》中已持续发声坚定看多锂价，当下我们认为市场虽波动加剧，但锂盐价格仍处于快速上行期，坚定看好锂板块投资价值!

　　供给侧：

　　7 月为历史碳酸锂生产旺季，但国内7 月碳酸锂产量环比下滑10%。据安泰科(ATK)统计，2021 年7 月我国碳酸锂产量1.9 万吨，环比下滑10%，主要原因为部分冶炼厂检修。但以20 年国内碳酸锂生产数据为佐，7 月应为生产旺季。去年7 月我国生产碳酸锂1.48 万吨，为继8、9 月全年第三高产量，与6 月产量持平;夏季蒸发量大有利于青藏盐湖生产，且今夏蓝科新增2 万吨碳酸锂产能仍处爬升阶段，今夏7 月碳酸锂产量环比大幅下降令人存疑。在盐湖生产向好，江西无大规模限电政策基础上，我们合理推测碳酸锂产量环比减少主因为锂辉石精矿短缺，叠加全球锂精矿下半年无增量供给，中国锂盐生产或遇无米下锅之困境。

　　下半年海外锂资源实际增量有限。碳酸锂价格自去年10 月以来快速上行带动上游锂资源的新一轮资本开支，而受矿山盐湖建设周期影响，今年率先投产项目多为上轮停滞的棕地资源。细分来看，下半年海外锂资源增量有二：1)Q4 复产Ngungaju(Altura)20 万吨锂精矿恐不及预期。Pilbara 计划21 年Q4 复产Ngungaju(Altura)锂矿，并于22 年中实现20 万吨产能达产。但结合雅宝二季度对澳洲劳动力紧缺的论述，且Pilbara 今年已两次运输精矿至韩国为其氢氧化锂厂储备原料(推测)，Ngungaju(Altura)的实际市场投放量恐不及预期。2)SQM 新增4.5 万吨碳酸锂产量一半将用于库存。SQM 计划分别于2021 年底、2022 年底将其碳酸锂产能扩充至12 万吨、18 万吨。根据SQM 中报电话会指引，公司预计21 年生产9.5 万吨碳酸锂，22 年生产14 万吨碳酸锂，且新增4.5 万吨产量中的一半用于灵活库存。考虑公司将于9 月宣布全球新氢氧化锂基地，我们认为公司储存碳酸锂大概率是为其新氢氧化锂产线备货，实际增量相对有限。

　　需求侧：

　　7 月新能源车销量淡季不淡，下半年即将迎来新能源车产销旺季。据中国汽车工业协会数据，今年7 月我国新能源车实现销量27.1 万辆，环比增加6.0%。而回顾过去四年新能源车销量数据，7 月销量环比6 月上行为历史首次。考虑新能源车销量将于下半年进入历史旺季，下半年新能源车产销将有望持续高增，我们维持21 年全球新能源车销量预测580 万辆的判断(详见7.26 报告《供给的两大矛盾，需求的三重催化：

　　站在锂长期成长的起点上》)，坚定看好锂盐需求增长。

　　国内正极材料厂H2 大规模投产26.7 万吨，边际新增锂盐需求9.03 万吨。据我们统计，以容百德方为首的头部正极厂下半年边际新增正极产能26.7 万吨，(对应13.2万吨三元正极，13.5 万吨磷酸铁锂正极)，对应边际新增锂盐需求9.03 万吨。而考虑全球锂盐产量短期难显著释放，需求周期即将迎来消费电子+新能源车双旺季，我们认为下半年锂盐边际供需已逐步失衡，当下我们坚定看好锂价趋势型脉冲上行。

扩展阅读

• 为何重启新一轮找矿行动 2023-01-09 10:42:34
• 加快绿色低碳转型 钢铁工业进入“氢时代” 2022-06-15 11:47:03
• 中国铜杆生命周期评价研究推动铜产业绿色转型升级 2022-05-20 12:05:12
• 2021“大起大落”之后 钢铁产业将会“何去何从”？ 2021-12-20 10:31:03
• 地产下行导致用钢需求悲观，机构认为钢材消费进入平台期，钢铁反弹还有多远？ 2021-12-07 11:27:02
• 钢产量进入峰值平台区，建议鼓励废钢、钢坯等进口 2021-12-06 11:39:43