国家电网公司：今年我国智能电网进入全面建设阶段(14)

　　思源电气：行业龙头估值明显偏低
　　智能电网产品线布局完美,今后5年将迎来高速成长
　　思源电气业务布局合理,具有较强的战略前瞻性,其主营产品覆盖智能电网建设全部领域:
　　高压开关(GIS、隔离开关)
　　变电站综合自动化与继电保护设备
　　电力设备在线检测设备
　　电力设备元器件(电容器)
　　电力电子设备(SVG、APF、DVR)
　　随着智能电网建设的全面推进与展开,我们认为公司产品布局优势将逐步体现。
　　管理团队素质高,发展思路清晰,品牌塑造能力突出
　　公司领导层具有很强的行业理解能力与资本运作经验,对于公司发展的布局规划十分合理,同时坚守大市场小销售的策略,在产品推进工作中突出宣传介绍公司的品牌优势,在客户中形成深刻印象与定位优势。
　　公司未来看点明确、具有鲜明特色且十分有想象空间
　　随着智能电网的建设,我们认为思源电气将体现出强劲的行业竞争优势具体体现在:
　　1)用于电网、风电、工业领域(冶金、煤炭、有色、化工)的无功补偿产品SVG的市场稳步增长,市场需求容量今后5年内有望达到年平均30-40亿,思源电气在行业内处于绝对领先水平, 市场占有率接近40%。
　　2)智能电网建设对于数字变电站的需求明确,公司相关产品(综合自动化与继电保护设备)分享相应投资。预计今后五年,年平均新增业绩有望达到3亿。
　　3)电力行业、节能领域各种电力电子厂家雨后春笋,无功补偿行业的高速发展,对于电力电子元器件(电容器)起到巨大拉动作用,增长性超过50%。
　　4)随着特高压建设预期基本明朗,接下来最有空间和想象力的将是农村、城市电网改造,公司中压GIS产品定位2、3线城城市的变电站入室入地改造,其投资额占到整个变电站投资额的30-40%,具有巨大发展空间。
　　5)公司龙头产品隔离开关和接地线圈需求平稳。
　　估值水平偏低,投资价值突现
　　我们认为公司在2011、2012年主营业务将实现快速增长,按照2011年扣除投资收益后的盈利情况进行保守估计,给予25倍PE, 第一步目标价格31.25,买入评级。（中信建投）

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