四行业藏金中报业绩稳增股价值凸显(2)

来源：未知作者：采集发布时间：2011-06-20 10:15 搜集整理：中国产业网

莱宝高科等公司市盈率均在30倍左右。

　　行业进入平稳增长期

　　受经济危机的影响，自2008年下半年开始全球经济增速迅速滑入谷底，其中2009年为全球经济近20年来首次负增长。全球半导体行业收入则在2008年10月份至2009年9 月份经历了整整一年的负增长。在对终端需求过度悲观的预期之下，电子企业纷纷大幅下调资本支出计划。

　　国泰君安认为，历史上行业高景气始终伴随着资本的高位支出，半导体销量增速与资本支出增速具有较强的相关性。一方面，行业景气时，各大厂商都有投资扩产的动力；另一方面，过度的资本支出将导致产能盲目扩张，从而将行业更快的带入弱势市场。同时，在经济危机催生电子产业较高景气的同时，2010年的半导体行业支出并无明显过热，将为2011年行业回归常态增长创造条件。

　　据悉，2010年电子行业销售额同比增速高达31.6%。由于2010年同期基数较高，2011年行业销售额同比增速回归到正常的平稳增长已经是行业的共识。

　　根据WSTS公布的数据，2011年4月全球半导体销售额为235.19亿美元，环比减少17.00%，同比增长0.15%。1-4月全球半导体累计销售额为757.66亿美元，同比增长6.42%。

　　据悉，今年一季度，半导体行业销售额为758 亿美元，同比增速回落至8.6%，四月增速则继续降至3.9%。A 股电子公司一季度营收同比增长约为19%，而台湾电子公司一季度营收则出现同比负增长。

　　多重因素侵蚀行业盈利

　　目前看，多重因素侵蚀行业盈利。招商证券认为，受通胀导致原材料人力成本上升、人民币升值、银根收紧等因素影响，行业一季度盈利水平出现较大幅回落，公司业绩显著分化且普遍低于预期。

　　据悉，电子行业的主要下游为PC、手机和消费电子，今年一季度销售均较为平淡，PC连续6个季度首次出现1.1%的同比负增长，而手机同比增速大幅回落至19%，其中非智能手机同比增速仅为7%。

　　从目前看，二季度宏观环境仍未改善。招商证券表示，一是通胀持续上行，二是在央行持续紧缩货币政策的影响下，企业预期和库存投资行为开始发生逐步的改变。特别是进入四月，领先和同步指标均显示企业开始去库存，由此带动经济进入库存调整期。据招商证券调研了解，电子行业五月景气度下滑较明显，下游客户因信贷紧缩和对需求不确定下普遍在去库存，行业开工率下降，“五穷六绝”淡季效应明显。

　　二季度电子行业可能继续低于预期。招商证券对一季报A 股电子公司对上半年预测进行了统计，总体看来，公司对二季度仍抱有较乐观预期，环比均有较大幅增长。而在五月行业景气下滑、库存调整的影响下，预计二季报行业总体上会继续低于预期。

　　人力成本和资本扩张影响行业盈利能力。国信证券认为，通过对2011年1季度电子元器件行业主要细分行业固定资产、人工成本以及销售毛利率同比变化情况的分析，可以发现各细分行业的人力成本均有上升，主要细分子行业的人均成本普遍上升20%-25%左右，同时主要的细分子行业固定资产都有增加。不过由于市场对各细分行业的前景看法不同，主要厂商对人力成本上升的容忍程度和资本扩张的力度表现各异。如出于对市场前景看好，LED芯片、液晶显示器件和手机电子零组件等行业的资本扩张比较快。

　　另外，构成公司主营业务成本主要包括原材料、设备折旧等制造费用、人工成本等费用。市场普遍认为，近期大部分企业产品毛利率下降的主要原因是人力成本的上升。国信证券认为，相比人力成本上升，固定资产的扩张对行业毛利率影响更大，即固定资产扩张快的细分行业毛利率相对下降比较快。这主要是因为资本扩张可以从两个方面导致业务毛利率的下降：一个是设备折旧增加，另外一个是产能扩张导致产品供过于求带来产品价格的下降。

　　关注高增长业绩支撑公司

　　尽管上半年景气偏淡，但是招商证券仍认为下半年旺季拐点可期。本轮电子周期下行主要是温和的库存调整期。随着三季度旺季到来，需求回升，市场信心加强，库存调整有望结束并开始回补。旺季拐点有望出现。当前的风险在于盈利一致预期仍为较乐观预期，如若二季度行业业绩不及预期，仍有下调风险，而这个盈利预期的底部需要等待旺季确认。

　　未来三个月，光大证券建议重点关注有一季度高增长业绩支撑，并有望在二季度维持高增长，但在中小盘股价整体下跌中被错杀的个股。市场将逐渐消化中小盘公司一季度整体业绩不如预期的事实，随着二季度业绩的明朗，被错杀的股票将有望存在补涨行情。主要看好华天科技、高德红外和水晶光电。

　　在市场整体企稳背景下，国泰君安看好电子行业下跌之后下半年的可能反弹机会。关注莱宝高科、歌尔声学等具有持续成长能力企业在估值回归后的投资机会，关注法拉电子