张伟民：黄金牛市进行时

　　新浪财经讯 7月30日，2011年中国基金投资者服务者巡讲大型公益活动成都专场的活动举行。以下为《中国证券投资基金年鉴》黄金高级讲师演讲实录。

　　张伟民：大家好！我今天讲的是寻着思路，就是我们想跟大家一起回顾一下，就是过去十年，黄金的牛市，它推动这个牛市的一个原因。然后，再想跟大家交流一下，黄金市场，黄金一些特点和特征，然后我们大家一起来看一下，推动牛市的因素改变了没有。然后我们希望对黄金未来的一个走向，有一个大致的把握。

　　现在我们实际上就是说，我们做投资，特别做金融，其实好多时候其实很多道理是很简单的，其实你每天多看看报纸，多思考，你也有一个大致的判断。实际上我们现在看的最多的债务化，这个债务化不止是中国，是全球性，债务化的过程在08金融危机之前就有了，08金融危机之后债务化的进程和规模是更明显了。在以国家国内很多地方的财政来说，比如说某一个城市，应该这些城市其实大家也都会有感觉，比如说我们自己的家乡，或者是在报纸上，我们能够看的到的，我们去旅游，听导游讲的时候都能听到，换一任的市长，换一任的市委书记，就建一条桥或者是做一个大项目，就产生了很多债务，再换一任又搞一些类似的，甚至有一些城市，财政负担的这条桥的利息都有问题，然后又新来了一任领导，又坚决新建了一条桥，这个问题在我们身边每年都在发生的，这就是债务化，还有很多建设方面的资金缺口，这是很自然就会产生的。还有很多的社会问题，社会问题越来越多，我们中国改革开放30年，实际上我们的金融和整个社会是比较稳定的，已经经历了三十年，实际上社会的政治和金融的波动，它能够产生一个作用，就是说它能够帮我们以一种冲突的矛盾方式来化解一些结构性的矛盾，这个问题过去30年我们中国其实并没有，现在就产生了社会上我们看到的很多群体性的事件，或者是收入的不公啊，我们发现我们这个城市收入平均水平低了，我们直接就是给一部分的市民或者是人民增加补贴，或者是我们发现这个社会某一个行当的水平收入水平低了，我们就直接发一些补贴，增加一些收入水平，这个方法是非常简单的。而且这样的一些方法，在香港，其实他们也在做，就是直接给市民发现金，每一个市民发几千块钱的现金，你说实际上你发完现金之后，过一两年之后，你会发现它只是带来了物价的上涨，人跟人之间的贫富的差距其实并没有明显的缩小。

　　中国的债务化的程度是什么样的呢？好象我们现在在主流媒体看到的，我们中国中央政府我们的债务化程度并不高，最高的是日本，美国相对低一点，中国是很低，但实际上不是这样的。我们大家好好想一下，很多建设的项目，实际上中央政府是把建设项目投资的任务放给了地方，地方政府钱不够怎么办？搞了地方融资平台，融资平台没有钱了怎么办？找银行借，我们整个中国的债务化统计的数据，我们并没有包括银行对地方融资平台的支持，如果把这一块也算到我们整个国家总的债务化程度上，那我觉得可能我们中国债务化的比率可能会大幅度的提升。这一系列的包袱，最后怎么样解决？最后只能是用通涨的方法来解决。就有一点像1995年前后，就是我们全国普遍的工资收入都成倍的提升，实际上当时也是银行的坏帐率也是比较高，有一度在宣传各方面都抓的比较严的情况下，通过通涨的方式让债务相对的缩水，也就是说我们现在面对的很多很多社会的问题，最后只能用通涨的方法，来让这个债务的包袱相对的让它缩水，这肯定不是一种根本的解决办法。

　　但是每一届的政府都会这么用，我这个说的比较通俗，这个通涨是大的无形，一般的人你去买菜，或者是买了什么物品回家，你发现这个里头质量不行，或者是预期不一样，买了菜你发现这里面一捆菜有一些是烂的，你会很生气，但是没有多少人介意你每天睡一觉起来，你的银行存款其实是缩水了，每天都是这样，大家其实并没有很在意，现在全球，特别是中国大部分的工业产能是过剩的，也就是物资供应量是很容易有增长的，但是我们如果是想找到一种供应量相对稳定的资产，难度是很高的。所以对于每一个投资人，对每一个市民来说，怎么样让你的资产保值、增值，怎么样你的银行资产不要缩水的那么快，然后才是去考虑怎么样产生盈利，这个才是真正的大挑战。

　　08金融危机之后，各国都采取了很多措施来对抗金融危机，也出现了很多情况，现在各国，几乎没有一个国家愿意看到自己的货币是升值的，本来货币升值对于国民是一件好事，就是我们手里的本国的货币价值是在不断的提升，你出国旅游，你实现国际支付的手段，你出国留学的各方面的需求，你会觉得我这个钱是越来越大，在国外花的很开心，但是实际上没有一个国家喜欢自己的货币走的太强，他们都巴不得自己货币是以一种可控的速度在慢慢的贬值，他们是希望用这种方式来提升本国的竞争力，所以这也是为什么香港一直让港币和美元挂钩，而不是切一半给人民币挂钩，如果三年前港币和人民币挂钩的话，他的相对竞争力，在货币上的竞争力就会被削弱了。另外金融危机之后，我们能够感觉到，国际的冲突其实好象是感觉有增加的切断，倒是08年金融危机期间，国际的政治冲突好象相对比较少一些。这里头是有一些政治的需要的，有一些国家需要转移国内的矛盾和冲突，转移国内的注意力，必须要在周边找一些事端让矛盾转移，另外也有一些国家，比如像美国，他们有鹰派和鸽派，鹰派是永远是不希望政治和国际关系是稳定的，它们是希望波动的。包括政治的不稳定，包括非洲、利比亚等等，另外还有债务化，所有的这一切，最后都指向了黄金的需求，无论你是出于投资的需求还是避险的需求，黄金的需求是增加了。黄金的牛市走了十年，但是我周围，我观察到，因为我研究黄金开始，03年开始做黄金，也是300美元以下开始做的，当时冒着非典去香港开了一个户，因为内地没有这个方面的交易，过去八九年我是非常细致的观察整个黄金的市场，我观察到有一些比较有意思的现象，就是在最近，黄金市场中出现一些怪的现象，看好的人越来越多了，但是手里抓着黄金的人越来越少了，因为涨的时候卖了，卖了买不回来了，做长线的少，做短线的多，虽然十年的牛市，但是这个盈利面还是很大，并不是很普遍很满意的盈利面的规模，这样的情况说明了什么？这个黄金是是不高了或者是黄金牛市的后板段，我不想直接把这个答案说出来，或者是直接把这个结论做出来，我想我们一起来思考，在你看到过的，金融市场的牛市的后半场，它是什么样的一种特征？现在黄金它的特征跟一个牛市的下半场或者是一个牛市顶部的特征像不像，如果不像的话，它可能根本就不是一个牛市的下半场。我刚才说黄金牛市的这样一怪现象，它肯定不是出在一个牛市的顶部，一个牛市的顶部不会有这样的怪现象的。至少一个牛市的顶部它是盈利面很多，大家很乐观，大家变的一点都不谨慎，现在我感觉市场里头普遍还是对黄金价格以一种比较谨慎的态度。

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