谢刚：2011年上半年通胀预期不减 农业三线开花

　　新浪财经讯  2010年11月18日至19日，“齐鲁证券2011年投资策略报告会”在上海浦东星河湾酒店举行，新浪财经全程直播。齐鲁证券农林牧渔行业研究员谢刚在演讲中表示，2011年上半年通胀预期不减，农业上中下游三条线全面开花可期。

　　以下是齐鲁证券农林牧渔行业研究员谢刚演讲全文：

　　各位来宾大家好，我是谢刚。

　　在此我回顾一下通胀预期下，农业股超额收益明显。《2010年农林牧渔行业报告，关注通胀预期下的农产品涨价机会》，农产品涨价的宏观理解，产生通胀预期。农产品涨价的微观理解：利润沿着产业链自下而上流动。自09Q4到10Q3农业股相对沪深180指数的超额收益超过110%，上游的水产品、种子龙头领涨，中游和下游也跑赢了180指数。

　　展望：2011年通胀预期不减，农业股三条线全面开花

　　2011年上半年通胀预期不减，驱动因素之一是生猪存烂小幅上升但整体供应仍然偏紧，明年猪价仍看掌。因素之二是国内明年水稻、小麦最低收购价预计上涨10-15%。驱动因素之三是天气、流动、限制出口政策的推动下，国际粮价飙升。农业上中下游三条线全面开花可期，上游水产品、种子等盈利激增，具有明显的抗通胀特征。中游：机遇成本缓解和需求拉动，养殖业、饲料业、食用油盈利强劲反弹。下游糖、蕃茄酱、苹果汁量假升可期。

　　水产品：抗通胀的资源品，海参需求景气度最高

　　还真作为高端产品，目前正在进入普通家族，并由山东、辽宁等区域泛全国化，酒店和餐饮消费也快速崛起。我们预计2011年中国持平，约为15.9%，国内还陈仍呈现供不应求态势。

　　虾夷扇贝我们判断2011年全国虾夷扇贝产量将增长到32万吨上下，同比增长13.43%，而2010年上半年全国星级酒店销售额增长率约15.9%，预计需求增速与酒店增速匹配，则2011年虾夷扇贝禅絮仍保持相对平衡。

　　海蜇2010年海蜇因受降雨不均产量锐减30%，价格从9.6元/恭敬上升到13/恭敬，预计2011年海蜇总体量增价升，供需仍偏紧。

　　鲍鱼浮筏鲍鱼养殖技术攻克后，全国鲍鱼产量扶摇直上，整个行业呈过剩局面，在需求稳定增长的背景下，鲍鱼价格剧烈波动，从300元跌到150再反弹到200元/公斤。

　　我们总结一下，结合各细分产品供求增速的量化分析，对2011年各水产产品行业景气度进行大致排序，海参、海蜇、虾夷扇贝、鲍鱼，海带苗、对虾。若按水域储备进行排序，分别是獐子岛、大湖股份、好当家、东方海洋、壹桥苗业。若按海参养殖水域进行排序，东方海洋、壹桥苗业、好当家、獐子岛。

　　玉米种子：2010年我国玉米种子库存降至五年最低位

　　库存持续下降：2010年我国玉米种子可供种量为15.7亿公斤，预计需种量为10.5公斤，余种量5.2亿公斤，库存持续下降至近5年最低位。需求刚性增长从2000年到2008年，我国玉米增产幅度名列大宗粮食之首，受益于良种化率的提高，对玉米种子的需求量仍稳定提升。

　　制糖业：巴西、印度丰产难改全球食糖供应紧张

　　巴西本榨季大幅增产已成定居，但产量低于与其，这构成国际糖价走强的基石。预计2010年到2011年榨季巴西产两量3940万吨，增产8.2%此前预期12.7%，巴西国内食糖消费量1211万吨，出口量预计为2685万吨，分别增长2.7%到10.5%。预计印度10/11榨季大幅增产至2500万吨，需求恢复性增长到2421万吨，据此印度将重返出口市场，由上榨季的净进口450万吨，转为净出口150万吨。预计全球10/11榨季食糖产量增长5%至1.58亿吨，低于先前预期的1.61亿吨，预计10/11壹桥苗业全球食糖需求量为1.57亿吨。选求库存消费比仍处于低位，预计全球食糖库存消费比由09/10榨季的15.8%升至2010/11壹桥苗业的16.3%，但仍处3年来历史次低水平，表明总体供应仍然紧张。

　　养殖业和饲料业，肉价上涨+成本缓解=利润回暖

　　猪肉涨价近四成，截至10月30日全国22个主产省的生猪均价为13.17元/公斤，相较3月份的9.48元最大涨幅已达38.92%，部分地区最大涨幅已达45%。今年鸡肉涨价23%左右。伴随猪肉价格的上涨，同期鸡肉价格也一路扶摇直上，白条鸡最新价格11.8元/公斤，相比较去年低已累计上涨22.9%。生猪养殖已连续四个月盈利，2010年11月1日，全国平均猪粮比6.72：1，已连续四个月养猪盈利，自繁自养出栏头均盈利涨至262元/头左右。

　　食用油在中秋、国庆节假日的拉动下，全国使用食用油价格全面上涨，一线城市普遍丈夫在15-20%左右，最高者达30%，金德发展旗下的西王、中国玉米油旗下的长寿花两大品牌合计占中国玉米油份额的70%，在由散装向自主品牌小包装过渡中将是玉米油行业的最大受益者。

　　子行业景气度排序，水产品、种业、糖、食用油、饲料、蕃茄酱、浓缩苹果汁。第一类机会，重点推荐推长预期下具备“资源品”特征的上游水产品、种子，重点公司獐子岛，东方海洋等。第二类机会，明年上半年看好重油的养殖、饲料、食用油，国内秋粮增产，明年大宗粮食价格涨幅有限，对重油饲料、养殖业来说，成本上升空间收敛；同时猪价高位运行将使得养殖效益迅猛提高，饲料需求也水涨船高。推荐公司海大集团、新希望、大北农等。第三类机会，下游的农产品深加工，基于成本推动而非需求拉动，农产品涨价将直接驱动股价上涨，细分产品包括糖、蕃茄酱、苹果汁。推荐行业是南宁糖业、中粮屯河、海升果汁等。2011年上半年，通胀预期不会减弱，行业配置上建议首选上游的水产品、种子，建议稳健型投资者关注中游的养殖股和饲料股，交易型选手可把握第三类机会。

　　哑铃型案例：獐子岛

　　中国农业公司里缺少真正的哑铃型企业，我们只能选取尽可能接近这一准的“准哑铃型”企业，以下案例都如此。獐子岛前端水域资源优势+后端市场优势。前端水域资源优势，2006年刚上市时，獐子岛共拥有65.63万亩水域，经过持续几年的海域扩张，目前储备近240万亩，预计2012年达到300万亩左右。在扩张海域资源提升行业门槛的同时，獐子岛也开始了“由资源向市场”的转型。公司在大连、华北、山东、东北、上海、北京、厦门、华南、西南设置营销中心，通过专卖店、商超转轨、活品经销等多条销售网络，实现了国内全覆盖。加大广告投放和品牌宣传，以上营销努力最终转化为公司产品的溢价销售能力。比如还海参、獐子岛牌“御享淡干海参”市场零售价达9829元/500克，好当家同样规格的海参售价4998元/500克，东方海洋的在4299/500克。加盟经销商反馈，獐子岛给予加盟商的利润空间比同行薄，但品牌和营销强势，消费顾客比较认可，因此销量有保障，而部分其他同类品牌的加盟商虽然进货折扣较多，利润空间巨大，但消费者认知度低，放量困难，因此加盟风险较大。

扩展阅读

• 美联储为何“踩刹车” 2023-06-16 11:35:47
• 9月信贷、社融双双超预期，释放什么信号？机构最新解读来了 2022-10-12 12:32:17
• 美联储议息前最后一份通胀报告将出炉为何如此关键 2022-09-13 10:05:59
• 美国通胀将见顶？7月CPI料降温，美联储如何接招 2022-08-09 12:10:05
• 欧央行加息预期搅动公司债券交易，专家：欧洲债务风险可控 2022-07-19 11:09:12
• 美元指数高位回落！通胀见顶预期升温美联储怎么走 2022-07-19 11:04:02